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机构：中原证券
研究员：石临源
投资要点：
全年营收小幅下滑，公司积极开拓国内市场。分产品看，2024 年公司油气开采类业务实现营业收入3.22 亿元，同比下降6.69%；精密加工类业务实现营业收入1.75 亿元，同比下降2.00%。其中油气开采类产品收入下滑主要受海外油田服务企业需求减少所致。
受市场需求不确定性、政策限制、成本压力和地缘政治风险等因素影响，海外油田服务企业在扩产方面表现谨慎，导致海外钻井平台数量有所下降。根据卓创咨询数据，2024 年美国原油月均钻井数量为599.42 座，同比下降12.99%。海外油气开采类产品市场需求的波动对公司油气开采类业务收入带来一定影响。分地区来看，2024 年公司实现国内营业收入2.90 亿元，同比增长13.83%；实现海外营业收入2.35 亿元，同比下降18.27%。受益于保障国家能源安全战略和增储上产“七年行动计划”的有力推进，国内油气产量持续攀升，2024 年我国原油产量2.13 亿吨，同比增长1.8%；天然气产量2464.5 亿立方米，同比增长6.0%。公司积极开拓国内市场，提升产品竞争力，国内营业收入实现较大增长。
主营业务毛利率上升，期间费用率小幅增加。从盈利能力上来看，2024 年公司综合毛利率为52.91%，较去年同期增加1.41pct。其中油气开采类毛利率为62.38%，较去年同期增加1.32pct；精密加工类产品毛利率为35.69%，较去年同期增加2.62pct。公司销售/管理/财务/研发费用率分别为8.56%/25.59%/ -1.68%/11.90%，较去年同期分别+2.08/+0.71/-0.86/+0.29pct。销售、管理、财务费用率合计32.46%，较去年同期增加1.92pct。我们预计管理费用和销售费用的小幅增加主要是功能性金刚石项目等新业务带来的人工成本增加所致。受培育钻石价格下降，公司计提资产减值损失影响，公司实现扣非后的归母净利润0.95 亿元，同比下滑11.48%。
与汇芯通信开展战略合作，探索功能性金刚石新应用领域。公司控股子公司河南天璇半导体专业从事 CVD 产业链相关技术研发及相关产品生产销售。公司采用自主开发的MPCVD 设备、MPCVD金刚石生长工艺，批量制备高品质大尺寸超纯CVD 金刚石，可应用于珠宝首饰、精密刀具、光学窗口、芯片热沉等高端先进制造业及消费领域。根据公司公告，2025 年1 月6 日，天璇半导体与汇 芯通信签订战略合作协议，共同设立“CVD diamond 在未来通信中高频半导体器件应用的联合实验室”，并围绕CVD 金刚石在通信中高频器件应用领域开展多方面合作。该合作有助于加快公司在功能性CVD 金刚石方向的研发与产业化，进一步拓宽CVD 金刚石应用领域，为公司长期业绩带来更大弹性。
持续高研发投入，提升公司产品竞争力。2024 年公司研发费用率为11.90%，较去年同期增加0.29 pct，在超硬材料行业内保持较高研发投入水平。报告期内，公司取得75 项专利，其中，取得国内专利71 项，取得美国专利4 项。公司不断开展技术攻关、产品研发，有助于开发新产品，满足客户需求，为公司中长期发展奠定良好基础。
盈利能力与投资建议：考虑到公司全年业绩小幅下滑，我们下调盈利预测，预计公司2025-2027 年营业收入为5.77/6.28/6.79 亿元，净利润为1.41/1.55/1.72 亿元，对应的EPS 为0.29/0.32/0.35 元，对应的PE 为28.98/26.22/23.71 倍。考虑到公司在超硬复合材料领域的行业地位以及CVD 金刚石项目发展前景，我们维持“增持”评级。
风险提示：下游市场需求不如预期，新产品市场开拓不如预期，行业竞争加剧，地缘政治不确定性影响公司产品出口。
