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机构：西部证券
研究员：刘博/滕朱军/李柔璇
下游领域全面开花，公司未来成长可期。分领域来看，2024 年，公司新能源汽车及汽车零部件领域实现营收33.14 亿元，销量同增38.62%；变频空调领域实现营收15.40 亿元，销量同增61.81%；风力发电领域实现营收4.97亿元，销量同增2.03%；机器人及工业伺服电机领域营收 1.96 亿元，销量同增 5.17%；3C 领域营收2.13 亿元，销量同增104.54%；此外25Q1 公司持续聚焦新能源和节能环保领域，专注于新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、风力发电、机器人及工业伺服电机、3C、低空飞行器等核心应用领域, 并积极配合国际知名科技公司进行具身机器人磁组件研发，已陆续有小批量的交付。25Q1 公司预计实现营收17 亿元，同比增长超过 10%，下游领域全面开花，公司未来成长可期。
看好稀土价格稳步上行，建议把握磁材板块上行机会。24 年受全球经济增长乏力及下游需求增长不及预期等市场供求关系因素影响，以稀土镨钕产品为代表的主要稀土产品价格总体呈震荡下行走势，公司业绩承压。根据万得显示，上海镨钕氧化物价格24 年均价为39.17 万元/吨，同比下降26.14%。
25Q1 受上游原料供应收紧及下游消费刺激等政策影响，稀土市场整体活跃度好于上年同期，以稀土镨钕产品为代表的主要稀土产品价格呈现上涨态势，成交较好，25Q1 上海镨钕氧化物价格均价为42.97 万元/吨，同比增长12.61%，环比增长3.32%。展望未来，在上游供应收紧及下游消费刺激等政策影响下，看好稀土价格稳步上行，建议把握磁材板块上行机会。
盈利预测：考虑稀土价格变动等因素，我们预计25-27 年公司EPS 分别为0.44、0.56、0.68 元，PB 分别为3.7、3.4、3.0 倍，维持“增持”评级。
风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。
