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机构：光大证券
研究员：赵乃迪/蔡嘉豪/王礼沫
点评：
增持彰显大股东对公司发展信心，看好公司长期发展前景。截至4 月8 日，中国石化集团持有公司841.05 亿股股份，占公司已发行总股份的69.35%。中国石化集团将使用自有资金及金融机构增持股票专项贷款，在12 个月内完成本次增持计划。2023 年公司曾实施增持计划，2023 年11 月11 日至2024 年11 月10 日期间，中国石化集团累计增持公司3.74 亿股股份。本次增持体现了中国石化集团对公司未来发展前景的信心，表明公司对资本市场的积极态度。
加强增储上产抵御油价波动，加速转型升级奠定成长基础。2024 年，公司增储上产持续推进，天然气全产业链盈利创历史新高，生产原油282 百万桶，同比+0.3%；生产天然气397 亿方，同比+4.7%。公司炼油板块推进低成本“油转化”、高价值“油转特”，销售板块积极向“油气氢电服”综合能源服务商转型，化工业务稳步提升高附加值产品比例，科技创新、降本增效成果斐然。长期来看，公司将加强降本增效工作，推动炼化转型升级，加速“一基两翼三新”布局，我们认为公司长期角度仍具备优异投资价值。
维持高分红叠加回购工作稳步推进，彰显投资者回报价值。公司2024 年全年股息为0.286 元/股，派息率为69%，与上年基本持平。2024 年，公司累计回购A股股份1.30 亿股，H 股股份3.28 亿股，回购A 股总金额为8.16 亿元，H 股总金额为14.36 亿元，若将分红与股份回购合并计算，24 年公司利润分派率约为75%。公司维持高分红政策，回购工作稳步推进，彰显投资者回报价值，以及对公司未来发展前景的信心。
盈利预测、估值与评级：本次增持体现大股东对公司长期发展的信心，公司加强“增储上产”推动炼化转型，积极提升投资者回报水平，有望实现穿越油价周期的长期成长。我们维持对公司的盈利预测，预计公司25-27 年归母净利润分别为581、621、667 亿元，对应EPS 分别为0.48、0.51、0.55 元/股，维持A 股和H 股的“买入”评级。
风险提示：原油价格下行风险，成品油和化工品景气度下行风险。
