下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：华安证券
研究员：徐偲/余倩莹
积极丰富及优化产品组合，卷烟出口业务稳中有升卷烟出口业务为公司的主要业务之一，2024 年，公司实现卷烟出口数量3,339,700 千支，同比增长19.1%；卷烟出口营业收入1,573.6 百万港元，同比增长30.2%，占总收入的12%；卷烟出口毛利277.4 百万港元，同比增长69.1%，占总毛利的20%。2024 年公司卷烟业务增长主要系：1)积极拓宽经营区域，拓展有税业务，扩大市场覆盖面，积极引入新品卷烟，提升业务发展动能；2)持续优化卷烟业务结构及产品组合，扩大自营业务规模、提升自营业务占比。公司自上市后积极扩大独家卷烟出口业务的市场覆盖，包括持续努力丰富及优化公司的产品组合、推出和推广新产品、扩大现有销售渠道的范围、专注于品牌培育并扩大自营业务的规模等。
投资建议
公司为中烟国际负责资本市场运作和国际业务拓展的指定境外平台，承载中烟全球化使命。从安全边际来看，公司烟叶进出口业务为特许经营权下的基本盘，商业模式决定盈利能力稳定，现金流优秀，卷烟及新型烟草出口提供新增长点，伴随全球烟草市场持续稳定增长和公司份额提升，公司业绩有望持续稳定增长。从远期空间看，中烟香港承载中烟海外业务的战略重任，公司将逐步集中和整合中烟的各类海外资源，成为全球烟草行业更具竞争力的市场参与者。我们预计公司2025-2027 年营业总收入为143.96/156.48/169.00 亿港元，同比增长10%/9%/8%，归母净利润为9.39/10.44/11.71 亿港元，同比增长10%/11%/12%，截至2025 年4 月8 日，对应EPS 为1.36/1.51/1.69 港元，对应PE 为14.74/13.26/11.82 倍。维持“买入”评级。
风险提示
与国家烟草专卖制度发生任何重大变化或被废除有关的风险，烟草制品的全球需求及消费减少风险，进出口管制收紧及其他贸易限制风险，与客户业务关系发生变化风险，存货报废的风险，外汇风险。
