上海机场(600009)：上海航空运输市场步入加速恢复期 24年业绩同比大幅增长-格隆汇

机构：光大证券
研究员：赵乃迪/胡星月

　　事件：公司发布2024 年业绩快报，预计公司2024 年实现营业收入123.69 亿元，同比增长11.97%，实现归母净利润19.34 亿元，同比增长107.05%。预计公司2024 年Q4 实现营业收入31.78 亿元，同比增长1.7%，环比增长1.6%；实现归母净利润7.32 亿元，同比增长67.5%，环比增长89.4%。
　　上海航空运输市场步入加速恢复期，2024 年公司业绩同比大幅增长。2024 年以来，上海航空运输市场步入加速恢复期，枢纽运营规模屡创新纪录，运营品质迈上新台阶，2024 年上海两场年旅客吞吐量超1.24 亿人次，创下历史新高，两场年货邮吞吐量超420 万吨，超过2019 年水平。公司积极与国内外机场、航司开展联合营销，进一步拓展航空市场，争取国际航班恢复和新航点开辟，持续完善客运航线网络、增强物流枢纽功能，不断丰富和完善两场商业格局和业态，提高航空性和非航空性业务收入，公司经营情况持续向好，业绩同比大幅增长。此外，2024 年公司获得房屋征收补偿，投资企业经营效益稳健增长。
　　浦东机场航空客货运市场快速恢复，继续呈现强劲增长态势。2025 年1-2 月，浦东机场共保障飞机起降9.05 万架次，同比增加5.4%，旅客吞吐量1360.68万人次，同比增长11.8%，货邮吞吐量56.36 万吨，同比增长2.1%；虹桥机场共保障飞机起降4.58 万架次，同比增长0.1%；旅客吞吐量790.58 万人次，同比增长1.5%；货邮吞吐量6.45 万吨，同比下降0.8%。
　　聚焦长三角一体化发展，航运中心建设深入推进。公司持续加强规划统筹引领，深入推动长三角一体化发展，加快“区域协同”和“空地互联”，加速构建新发展格局，深化多式联运体系建设，加快推进航线网络恢复，着力推动世界级航空枢纽网络和洲际转运中心建设，有序推进货运重大项目，加强枢纽运营、多元化业务拓展、企业管理和人才培养等各方面的合作。
　　盈利预测、估值与评级：由于海外航线供需的恢复程度不及预期，公司免税业务、盈利能力恢复有限，我们下调公司24-26 年的盈利预测，预计公司24-26 年的归母净利润分别为19.99（下调31.5%）/23.76（下调37.5%）/30.89（下调39.3%）亿元。我们持续看好民航业持续复苏的态势，公司经营情况有望整体好转，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行影响航空需求下行；机场小时容量提升缓慢；海外航线旅客吞吐量增长缓慢；免税协议扣点率下降或其他调整。