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机构：华创证券
研究员：吴一凡/吴晨玥/霍鹏浩/卢浩敏
1）业绩情况：2024 年公司实现归母净利润18.4 亿元，同比+6.9%；扣非归母净利润11 亿元，同比+6.2%。扣非口径差异主要是由于美元利息收入及固定资产处置收益增加；参考2024 年资产处置收益3.95 亿元，同比+41.9%，利息收入2.65 亿元，同比+104%。
2）收入端：2024 年营业收入112.6 亿元，同比-9.5%；分结构来看，境内收入95 亿，同比-15%；境外收入17.4 亿，同比+41%。公司收入结构的变化主要是由于在外贸集运景气度较高的背景下，公司优化运力部署，增加外贸市场的运力布局，以期租形式锁定收益，参考2024 年4250、2500TEU 集装箱船6-12个月租金均值为4.0、2.5 万美元/天，同比+90%、+63%。相较之下，内贸集运量价均有所回落，参考2024 年公司完成运输量1129 万TEU，同比-24%，PDCI指数均值1104 点，同比-11.8%。
3）利润分配：拟每股派发现金红利0.79 元，分红比例为90.39%，对应股息率7.3%（2025/4/2）。此前公司制定2023-2025 年股东回报规划，如无重大投资计划或重大现金支出等事项发生，最近三年以现金形式累计分配的利润原则上不少于累计实现可分配利润的60%。公司重视投资者回报，保持积极的股利分配政策，23 年分红比例达88%，此次分红比例再创新高。
2024Q4 业绩：24Q4 实现营收28.1 亿元，同比-10.6%；归母净利7.3 亿元，同比+38.3%；扣非归母4.9 亿元，同比+79.2%。
24Q4 外贸期租租金保持高位，参考4400、2500TEU 集装箱船6-12 个月租金均值为5.5、3.1 万美元/天，同比+221%、156%。内贸集运市场亦迎来改善，24Q4 PDCI 指数均值为1287 点，同比+9%。
未来展望：1）外贸期租市场景气延续，截至2025 年3 月28 日，4400、2500TEU集装箱船6-12 个月租金为5.75、3.38 万美元/天，同比+105%、85%，公司外贸租金收入有望贡献业绩基本盘。2）内贸市场有望持续改善，中国航务周刊预计2025 年国内集装箱运输市场需求增速为5%~7%，静态运力增速4%（较24 年大幅减少）；年初至今PDCI 指数均值1231，同比+9%。
投资建议：1）盈利预测：我们上调公司2025、2026 年归母净利润预测分别为18.5、19.4 亿元（原为17.7、19.2 亿元），新增2027 年归母净利润预测为20亿元，对应EPS 分别为0.88、0.92、0.95 元，对应PE 分别为12、12、11 倍。
2）公司重视股东回报，24 年现金分红比例超达90%，对应股息率7.3%。3）目标价：参考近三年公司PB 均值及标准差，我们给予公司2025 年2.4 倍PB，对应272 亿元市值，预期较现价20%空间，一年期目标价12.95 元，维持“推荐”评级。
风险提示：红海绕行结束、宏观经济增速不及预期、油价大幅上涨等。
