吉利汽车(0175.HK)：2024年业绩实现突破公司迎来强势新车周期-格隆汇

机构：第一上海
研究员：邹瀚逸/陈晓霞

　　营收突破2000 亿，扣非利润大幅增长：公司2024 年全年实现收入2402 亿元，同比+34%；毛利总额增长至382 亿元，毛利率达15.9%，同比增长0.6 个百分点。归母净利润166 亿元，同比增长213%，扣非后归母净利润85 亿元，同比增长52%。整体业绩符合预期。年末现金储备充裕，经营性现金流流入265 亿元，期末总现金409 亿元，净现金398 亿元，均创历史新高。每股拟派息0.33 元港币，同比增长50%。
　　全年新能源占比提升，新车周期到来：2024 年吉利乘用车销量为217.7万辆，同比+32%,其中新能有销量为88.8 万辆，同比+92%，新能源占比达到41%；燃油车128.9 万辆，同比+8.7%。分品牌看吉利品牌销量为167 万辆，同比增长27%，其中银河品牌49.4 万辆，同比增长+80%；中国星系列117 万辆，同比增长14%，持续提升吉利燃油车均价。极氪品牌24 年销量为22.2 万辆，同比增长87%，并且在三季度实现在香港会计准则下盈利。领克品牌销量为28.5 万辆，同比+30%。展望25 年将是公司产品大年，银河品牌将发布5 款新车，其中2 款SUV，3 款轿车；领克品牌将发布2 款新车以及极氪将发布3 款新车。凭借公司对新能源车型车型矩阵的完善，借助GEA 架构，公司2025 年销量有望达到271万辆，新能源销量达150 万辆，其中吉利品牌销售200 万辆，极氪品牌32 万辆，领克品牌39 万辆。
　　规模效益叠加重组提效，单车盈利能力提升：2024 年得益于公司销量逐步提升以及产品结构优化，公司Q4 季度毛利率为17.3%，同环比+1.2Pcts/1.6Pcts。并且随着搭载GEA 架构新能源车型销售向好，公司新能源车型的毛利率也在逐季度改善。展望2025 年，随着公司各个品牌及组织架构合并重组，公司的经营效率和费用率将有效改善。并且伴随着GEA 架构车型矩阵的完善以及产能了利用率的提升，公司吉利品牌毛利率将继续逐年改善。极氪与领克品牌盈利也已经在2024 年下半年得到改善，预计2025 年两品牌盈利也将继续保持增长势头。
　　目标价28.5 港元，买入评级：2025 年将是公司产品大年，产品力持续提升，极氪和领克盈利能力将改善，预计2025 年公司归母净利润将达到133.8 亿。得益于公司车型矩阵的补充以及智驾普及，预计公司未来三年净利润增长保持在20%以上，因此给予公司20 倍 PE，调整未来12个月目标价至28.5 港元，较目前价格有的上涨空间64%，买入评级。

吉利汽车(0175.HK)：2024年业绩实现突破 公司迎来强势新车周期

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