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机构：国投证券
研究员：张经纬
公司披露2024 年报，全年实现营业收入272 亿元（YoY+16.74%），归母净利润96 亿元（YoY+38.11%），加权平均ROE 为7.44%（YoY+1.78pct），EPS为1.15 元（YoY+38.55%）。分业务来看，公司2024 年经纪、投行、资管、信用、自营业务分别实现净收入67 亿元、8 亿元、69 亿元、23 亿元、78 亿元，同比+14%、+37%、-11%、-25%、+117%。
代销保有量上升，资管规模有所增长。
1）经纪：公司2024 年实现股基成交额23.95 万亿元（双边统计），同比+28.98%，预计主要受益于2024Q4 市场交投活跃度大幅提振。截至2024 年末，公司代销金融产品保有规模超过2600 亿元，较上年末增长约22%。2）投行：股权方面，公司2024 年完成A 股IPO 主承销3 家、8 亿元，再融资主承销5 家、79 亿元，IPO、再融资主承销金额分别同比-60%、-45%，降幅好于市场整体水平；债权方面，公司2024 年主承销发行债券665 期，同比+60%，主承销金额2963 亿元，同比+21%。3）资管：截至2024 年末，公司合计资管规模达2535 亿元，较上年末+24%；旗下广发基金、易方达基金管理的公募规模分别较上年末+20%、+22%，剔除货基后的公募规模分别排名行业第3、第1。
两融市占率提升，自营收益高增。
1）信用：截至2024 年末，公司两融业务规模1037 亿元，较上年末+17%；市占率5.56%，较上年末+0.17pct。2）自营：2024 年公司自营业务净收入同比高增117%至78 亿元，其中投资收益同比+32.77 亿元，增幅61.81%，主因金融工具投资收益增加；公允价值变动收益同比+9.76 亿元，主因金融工具公允价值变动。
投资建议：维持买入-A 投资评级。
公司财富管理优势稳固，旗下公募保持领先。预计公司2025-2027 年EPS分别为1.38 元、1.59 元、1.80 元，给予0.9x2025 年P/B，对应6 个月目标价18.18 元。
风险提示：流动性大幅收紧、资本市场波动、行业竞争加剧等。
