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机构：长江证券
研究员：杨洋/钟智铧
2025 年3 月27 日，乾照光电公告《厦门乾照光电股份有限公司2024 年年度报告》，2024 年，公司实现总营业收入24.33 亿元，同比增长1.91%；利润总额达到0.84 亿元，同比增长747.61%；实现归母净利润0.96 亿元，同比增长203.99%。
事件评论
LED 周期筑底回升，高端业务放量提升盈利能力。2024 年，LED 行业在技术创新与政策驱动的双重推动下逐渐复苏，市场需求逐步回暖，产业链加速向高端化与场景化方向升级，新型显示产品逐步落地，高端卫星砷化镓电池片随着我国商业航天发展加速成长，驱动公司整体盈利能力不断提升。2024 年公司实现营业收入24.33 亿元，同比+1.91%，归母净利润达0.96 亿元，同比+203.99%；2024Q4 公司实现营业收入5.54 亿元，同比+0.72%，归母净利润达0.47 亿元，环比+294.02%。值得重视的是，2024 年公司毛利率达16.67%，同比+4.3pct，净利率回升至3.95%，同比+2.63pct，盈利能力逐步恢复。
主业持续提质增效，产品结构优化成果显著。2024 年公司专注深耕LED 主业，通过优化产品矩阵和加速迭代升级，推动核心业务实现稳健增长。公司积极完善客户需求响应机制，拓展合作渠道，与国内外知名企业建立合作关系，进一步提升市场覆盖率。其中，RGB显示业务在产品迭代升级方面成效显著，Mini RGB 产品营收同比增长267%；背光业务受益于国家政策激励，市场需求持续释放，以强劲的增长势头实现营收同比增长757%；Micro LED 业务凭借技术优势和市场需求释放，营收同比增长178%；照明业务则通过高端产品结构调整，提升高光效产品性能，高光效照明产品营收同比增长30%。在新型显示领域，公司通过在多维度技术上的突破，全面升级产品矩阵，在Mini/Micro-LED 领域公司与控股股东深度协同，实现RGB-Mini LED 背光与Micro-LED 芯片技术产业化突破。
高端产品矩阵不断完善，商业航天+数据时代打开长期成长通道。作为国内领先的砷化镓太阳能电池供应商，公司通过深化与核心客户的合作，成功推动产品销量大幅提升，出货量继续保持国内市场第一。其中，适配低轨商业卫星的电池产品已实现批量化出货；柔性薄膜电池外延片产品完成大规模交付；聚光带隙匹配三结电池已应用于客户的聚光光伏新能源项目，为公司进一步拓展砷化镓太阳能电池的市场空间和应用领域奠定了良好基础。同时，公司在消费电子、工业感测、医疗美容、数据通信及车载等领域持续推广VCSEL产品，2024 年公司在消费电子、医美及工业感测领域实现了产品的批量化出货，实现营收的稳步增长。公司在数据通信领域积极布局，已完成10G 和25G 光通信芯片的开发，产品可应用于HDMI2.0、数据中心等中低速通信场景，这为公司未来进入高速光通信市场奠定了扎实的技术基础。未来卫星砷化镓电池片及光芯片有望成为公司新增长动能。
我们预计公司2025-2027 年归母净利润达1.78、2.45、3.03 亿元，对应PE 为57X、42X、34X，维持“买入”评级。
风险提示
1、LED 下游需求不及预期的风险；
2、募投项目建设进度不及预期的风险。
