九方智投控股(9636.HK)：看好公司25年业绩爆发-格隆汇

机构：国泰君安
研究员：刘欣琦/孙坤

　　本报告导读：
　　市场交投活跃下公司24 年业绩高增，考虑到25 年交易量仍在高位且24 年合同负债确认为收入，看好 25年业绩爆发。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，调整目标价为 52.80港元，对应2025年20xP/E。
　　市场交投活跃下公司业绩高增，2024 年营收/净利润23.06/2.72 亿元，同比+17%/+43%。调整2025-2027 年归母净利润预测为10.92/13.20/15.25 亿元（调前2025/2026 为10.35/13.11 亿元），同比+301%/+21%/+16%。给予2025 年20x P/E，给予公司目标价52.80 港元（汇率1 港元兑0.92 人民币），维持“增持”评级。
　　市场交投活跃，公司业绩高增。市场交投活跃下公司实现业绩反转，2024H2 营收14.08 亿元，同比/环比+27%/+57%，净利润4.47 亿元，同比+95%，环比扭亏。公司全年毛利率82%，环比2024H1 的80%略有改善，营销/管理/研发费用为10.60/4.73/3.19 亿元，同比+11%/+13%/+11%。产品方面，公司整合原有大额产品擒龙版及旗舰版，调整为股道领航系列（29800/6 个月）和超级投资家（69800/3个月）；并推出股票学习机和小额产品，定价在十余元到千余元，覆盖更多客群。流量方面，公司持续深耕短视频领域，稳固抖音、视频号主阵地，布局小红书、B 站、快手等新兴平台，全平台粉丝数5005 万，同比+29%，MCN 账户数526 个，同比+41%，流量采购成本6.75 亿元，同比+0.83%，在投流成本基本持平情况下实现了粉丝数量的大幅提升。
　　交投活跃叠加24 年合同负债确认为收入，看好25 年业绩爆发。
　　2024H2 现金口径订单金额25.75 亿元，同比/环比+137%/+177%，订单金额的增长带来公司期末合同负债大幅增长至14.89 亿元，同比+116%，该部分合同负债预计大部分会确认为2025H1 的收入。
　　叠加25 年市场交投仍然活跃，看好公司业绩爆发。
　　催化剂：资本市场交投活跃。
　　风险提示：资本市场波动；监管政策收紧。