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机构：国海证券
研究员：祝玉波
2025 年3 月24 日，兴通股份发布2024 年年报：
2024 年公司实现营收15.15 亿元，同比+22%；归母净利润3.50 亿元，同比+39%；扣非归母净利润3.38 亿元，同比+43%。
其中，2024Q4 公司实现营收3.53 亿元，同比+6.65%；归母净利润0.72亿元，同比+3.35%，扣非归母净利润0.69 亿元，同比+11.83%。
投资要点:
外贸高增，内外贸毛利率同比提升
2024 年公司内贸业务收入9.2 亿元，同比-1.01%，主要反映上游化工需求波动，毛利率同比+4.6pct 至40.6%，因收入结构中低毛利率的外租船舶程租占比下降（2024 年外租船舶程租收入-63%）；外贸业务收入6.0 亿元，同比+91.8%；毛利率同比+4pct 至29%，外贸高景气驱动产能快速爬坡。
内贸市占稳步提升，外贸产能高增延续
截至2024 年底公司在营内贸化学品船舶23 艘，运力共计24.36 万DWT，市占率同比+1.8pct 至16%，2025 年控股子公司兴通万邦2艘1.30 万DWT 内外贸兼营不锈钢化学品船舶将投入运营，随内需筑底修复，内贸化学品业务有望与产能扩张同步。外贸船舶方面截至2024 年底公司在营的外贸专用化学品船舶共8 艘，运力规模11.57万DWT；2025-2027 年，公司至少将有12 艘不锈钢化学品船舶投入运营，合计23.50 万DWT，外贸产能持续快速扩张。
内外贸双轮打开空间，看好长期成长持续兑现内贸周期筑底温和修复，需求侧大幅下行风险或已出清，增长或重归产能扩张主线；长期来看，内贸液体危险品运输行业监管趋严整体、供给受限的趋势延续，兴通股份作为合规龙头持续收益；外贸产能扩张打开空间，第二曲线成长有望进一步兑现，看好公司持续兑现成长。
盈利预测和投资评级我们预测兴通股份2025-2027 年营业收入分别为19.43 亿元、24.95 亿元、29.91 亿元，同比分别+28%、+28%、+20%；归母净利润分别为4.17 亿元、4.94 亿元、5.76 亿元，同比分别+19%、+19%、+17%，对应PE 分别11 倍、9 倍、8 倍，公司低估值与成长性兼具，维持“买入”评级。
风险提示需求增长不及预期；重资产并购不及预期；产能扩张不及预期；政策变化；化学品运输安全风险；新增运力存在不确定性；地缘政治冲击需求。
