健盛集团(603558)：2024年归母净利润同比增20.15%-格隆汇

机构：海通证券
研究员：盛开/梁希

　　24 年归母净利润同比增20.15%。公司2024 年实现收入25.7 亿元，同比增长12.81%，归母净利润3.25 亿元，同比增长20.15%，扣非净利润3.21 亿元，同比增长22.48%，全年毛利率28.79%，同比提升2.82pct，归母净利率12.63%，同比提升0.77pct，扣非归母净利率12.48%，同比提升0.99pct。
　　拟每10 股派息3.0 元（含税），合计计划派息1.06 亿元，加上24 年三季度额外派息7192 万元，合计派1.78 亿元，占2024 年净利润55%，股息率4.8%。
　　24Q4 归母净利润同比增4.05%。24Q4 实现收入6.5 亿元，同比增4.40%，归母净利润6173 万元，同比下降11.63%，扣非归母净利润6386 万元，同比增长4.05%，单季度毛利率28.94%，同比提升3.11pct，归母净利率9.50%，同比下降1.72pct，扣非归母净利率9.82%，同比下降0.03pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为4.28%/10.41%/1.92%/-0.74%，分别同比增加1.17/2.08/-0.22/-1.66pct，四费合计同比增加1.36pct。
　　棉袜/无缝业务均实现恢复。棉袜业务2024 年实现收入18.4 亿元，同比增长16.0%，对比2022/23 年分别增长2.6%/3.1%，我们认为该业务已经过内外部调整，开始进入高速增长期，2024 年棉袜销量3.78 亿双，同比增长14.35%，预计未来棉袜业务仍有望实现稳定增长。公司无缝业务在2024 年完成翻身仗，全年收入6.61 亿元，同比增长5.6%，较2023 年-15.3%的降幅已恢复增长。销售端成功开拓新客户，市场潜力逐步释放，生产端，贵州鼎盛基地运营稳定，兴安基地整顿成效显著，实现阶段性盈利，业务板块复苏的基础已经夯实。未来，销售团队将持续深耕市场，挖掘潜在客户，提升市场份额。
　　加强员工团队建设、充分发挥激励机制。公司为打造一支与企业共成长的高效能团队，将进一步加强员工团队建设，充分发挥激励机制作用。持续完善人才培养体系，健全绩效考核机制，已制定奖励基金管理计划办法，实施员工持股计划，股权激励等举措，让优秀员工与企业共享发展成果。此外，公司积极营造公平公正、积极向上的工作氛围，增强员工归属感和认同感，激发团队活力和创造力，为公司实现战略目标提供坚实的人才保障和组织支撑。
　　盈利预测与估值。预计公司2025-2027 年收入28.5、33.2、38.4 亿元，归母净利润3.82、4.43、5.15 亿元，给予2025 年18-20X 估值区间，对应合理价值区间19.46-21.62 元/股，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。终端需求疲软，疫情反复导致产能受限，原材料价格、汇率波动。