思考乐教育(01769.HK)：业绩持续亮眼重回广州市场进展顺利发展全日制及高中业务寻找新增长曲线-格隆汇

机构：方正证券
研究员：李珍妮/万宇昕

　　事件：公司发布2024 全年业绩，实现收入8.5 亿元，同比增长49%，归母净利润1.5 亿元，同比增长69%，主要系总辅导课时增加，从而带动收益增加，以及公司持续努力提升营运效率。公司销售成本占比同比增加3pct，主要系筹备广州校区导致前置成本增加；销售及管理费用占比同比均有所压减。
　　课时数增加驱动素质教育及辅导课程业务收入快速增长。2024 年公司非学业素质课程及其他/辅导课程分别实现收入7.7/0.9 亿元，同比分别增长48%/65%，其中非学业素质课程/辅导课程课时数同比分别增长46%/61%。
　　重回广州市场进展顺利。思考乐教育于 2024 年中启动了广州市场业务的重启筹备工作，广州作为华南地区重要的教育市场，拥有庞大的学生群体和旺盛的教育培训需求，思考乐教育广州课程一经推出，便得到家长和学生的认可，初步成绩可观。
　　重视股东回报提振信心，或有望持续提高分红比率。公司拟派发截至2024年12 月31 日的末期股息每股0.07 港元，按净利润计算，对应分红率约为25%。
　　AI 口语测评系统模拟考场好评度高，AI 学情报告更具个性化。AI 口语测评系统PC 端已上线，家长好评度高，手机端预计6 月上线，接近中高考考场模拟。高中学情报告通过AI 整合多方数据生成更个性化报告，暑假有望全面推广。
　　盈利预测与投资建议：公司为华南K12 龙头公司，寒春续班率表现亮眼，亦已于24 年年终重回广州市场进展乐观，未来可与深圳市场协同进一步扩张；同时高中双休政策有望带来增量培训需求，公司亦将扩张高中业务的规模，丰富细分业务，如增加志愿填报服务等；此外，公司拟挖掘中高考复读市场发展机会，探索全日制业务寻求新成长曲线。我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为2.1/2.9/3.8 亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险，门店扩张进展不及预期，核心员工流失风险等。

思考乐教育(01769.HK)：业绩持续亮眼 重回广州市场进展顺利 发展全日制及高中业务寻找新增长曲线

思考乐教育(01769.HK)：业绩持续亮眼重回广州市场进展顺利发展全日制及高中业务寻找新增长曲线