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机构：中信建投证券
研究员：卢昊/彭岩
2024 年公司营业收入78.47 亿元，同比+4.85%，归母净利润为9.42 亿元，同比下降6.83%；扣非净利润为9.5 亿元，同比下降0.59%；全年公司毛利率为26.49%，净利率为12.13%。其中，公司Q4 单季营业收入为21.8 亿元，同比增长14.64%，归母净利润为2.41 亿元，同比增长12.47%，环比-15.8%，扣非净利润为2. 44亿元，同比增长15.52%，环比-11.4%。2024 年新能源行业增速放缓，电池化学品竞争激烈，产品价格持续下行，国际贸易摩擦加剧；同时公司投产项目处在产能爬坡期，运营成本有所增加。
事件
公司发布2024 年报：全年公司营业收入78.47 亿元，同比+4. 85%，归母净利润为9.42 亿元，同比下降6.83%；扣非净利润为9.5 亿元，同比下降0.59%；全年公司毛利率为26.49%， 净利率为12.13%。其中，公司Q4 单季营业收入为21.8 亿元，同比增长14.64%，归母净利润为2.41 亿元，同比增长12.47%，环比-15.8%，扣非净利润为2.44 亿元，同比增长15.52%，环比-11.4%。
简评
24 年经营体量稳步增长，盈利略有下滑
2024 年公司营业收入78.47 亿元，同比+4.85%，归母净利润为9.42 亿元，同比下降6.83%；扣非净利润为9.5 亿元，同比下降0.59%；全年公司毛利率为26.49%，净利率为12.13%。其中，公司Q4 单季营业收入为21.8 亿元，同比增长14.64%，归母净利润为2.41 亿元，同比增长12.47%，环比-15.8%，扣非净利润为2. 44亿元，同比增长15.52%，环比-11.4%。2024 年新能源行业增速放缓，电池化学品竞争激烈，产品价格持续下行，国际贸易摩擦加剧；同时公司投产项目处在产能爬坡期，运营成本有所增加。
各板块整体稳健发展，有机氟产品前景广阔
电池化学品营收51.16 亿元（+1.24%），销量增长但受行业产能过剩及降价压力影响盈利承压。公司通过提升产能利用率、拓展国际市场和加强成本管控； 有机氟化学品营收15.29 亿元（+7.25%），产品结构持续优化，海德福项目产能稳步释放，同时公司聚焦高端精细化学品开发，受益于数字基建、AI 等产业发展，未来增长潜力显著；电容化学品营收7.66 亿元（+21.91%），受益于新能源及储能需求增长，毛利率保持稳定。依托技术优势和品质管控，市场份额持续提升，通过工艺优化和新品开发巩固行业地位；半导体化学品营收3.68 亿元（+18.35%），集成电路领域产品大幅增长（显示面板产品下滑），公司抓住全球半导体发展机遇，凭借质量体系和交付能力实现业务稳步扩张，未来增长空间可观。
盈利预测与估值：预计公司2025、2026、2027 年归母净利润分别为12.3、15.6、19.3 亿元，EPS 分别为1. 6 元，2.0 元、2.6 元；对应PE 分别为21X、17X 和14X。
风险提示：
（1）下游新能源汽车产销、电子元器件行业需求不及预期：销量端可能受到出口限制、需求疲软等影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
（2）原材料价格下跌超预期：2023 年以来原材料价格持续下跌，同时原材料价格阶段性出现大幅波动，价格不稳定性出现下游买涨不买跌情绪，对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。
（3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。
