报喜鸟(002154)：整合WOOLRICH 完善品牌布局-格隆汇

机构：天风证券
研究员：孙海洋

　　约3.8 亿人民币收购Woolrich 全球（欧洲除外）知识产权完成交割交割完成后，报喜鸟拥有在全球如中国、美国、加拿大等26 个国家和地区申请、注册或存续的包含“Woolrich”等核心商标以及全品类的相关商标、域名、著作权在内的知识产权。
　　Woolrich 集团保留Woolrich 品牌在欧洲地区的知识产权，并继续开展Woolrich 品牌在欧洲地区的产品研发、品牌推广、生产销售等经营活动；同时，为保持品牌全球业务的持续性，报喜鸟授权Woolrich 集团继续履行属于本次收购范围内（如美国、日本等）现有的许可及经销合同，并由Woolrich 集团向报喜鸟支付相应的品牌使用费。此外，公司与Woolrich 集团签署为期五年的产品采购与品牌咨询协议，确保Woolrich 品牌在全球范围内保持统一的品牌形象与产品调性。
　　本次交易约定总对价5083.38 万欧元，折合人民币约3.84 亿元。
　　Woolrich 是美国历史最为悠久高端户外品牌之一Woolrich 由约翰·里奇（John Rich）于1830 年在宾夕法尼亚州创立。品牌创始人家族最初以经营羊毛织物起步，凭借高质量的羊毛制品，在美国内战期间成为军用毛毯的指定供应商。
　　此后Woolrich 逐步拓展出猎装、滑雪等户外系列产品，深受消费者喜爱。
　　历经近200 年的发展，Woolrich 品牌的产品现已涵盖美式复古休闲、户外、童装、家纺等多个系列，为标志性高端生活方式品牌之一，建立完善线上线下销售渠道，产品销售于全球数十个国家和地区。
　　Woolrich 品牌打造出了水牛格衬衫、北极派克外套、极地防寒服、水牛格羊毛毛毯等经典产品，其中红黑水牛格图案更是成为时尚界的标志性设计元素之一。
　　未来公司将与Woolrich 集团展开全面深入合作，充分借助Woolrich 品牌近200 年积累的深厚历史底蕴及其全球化的品牌影响力。公司计划筹建上海研发中心，整合全球供应链资源，提升产品研发能力。同时，通过全球品牌推广，提升品牌价值。商业模式方面，公司将实施直营、加盟、品牌许可、电商等多元化模式，全球化布局，推动品牌全球化发展。
　　维持盈利预测，维持“增持”评级
　　我们预计公司24-26 年EPS 分别为0.36 元、0.47 元、0.59 元，当前股价对应PE 为12x、9x、7x。
　　风险提示：新品牌经营不达预期；消费景气度不及预期；品牌渠道拓展不及预期；行业竞争加剧。