下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：国泰君安
研究员：刘越男/宋小寒
教培景气度持续，公司重新拓展广州市场；高中和全日制业务有望快速增长。
投资要点：
投资建议：维持增持评级。维持预测2025-2026年净利润分别为2.5、3.3 亿元，新增预测2027 年净利润为4.2 亿元，对应2025-2027 年PE 分别为9/7/5x，维持增持评级。
业绩简述：业绩符合预告。2024 年收入8.52 亿元/同比+49.4%，毛利3.33 亿元/同比+39.8%，归母净利润1.46 亿元/同比+69.4%，经调整净利润1.76 亿元/同比+62.7%，经调整净利率20.7%/同比+1.7pct。
2024 年销售成本占比60.9%/同比+2.7pct，主要由于下半年筹备广州校区的前置成本增加；销售费用率1.5%/同比-0.5pct，由于学员活动费用增加；行政费用率15.1%/同比-6.4pct，研发费用率3.1%/同比+0.5pct。
产能扩张，运营数据优化。2024 年总入读学生人次38.6 万人/同比+47.2%，辅导课时总数963 万小时/同比46.9%，总体平均课时费88.5 元/同比+1.6%，学习中心数量169 个/同比+104.9%，学生续班率78.4%/同比+0.6pct，多科率1.55/同比+0.02 科，退还率7.4%/同比+0.6pct。分业务来看，2024 年素养课程收入7.67 亿元/同比+47.8%，其中素质课程入读学生人数34.85 万人次/同比+45.8%，辅导课时数869 小时/同比+45.5%；辅导课程收入0.86 亿元/同比+65.2%，其中辅导课程入读学生人数3.75 万人次/同比+61.8%，辅导课时数94 小时/同比+61.3%。
广州市场进展乐观，关注市占率提升。广州教培市场体量大，学生数量和教育重视程度高，公司2025 年1 月重新开展广州业务，2025年寒假拓展9 家分校。近两三年公司在广州地区发展战略将主要以拓展市场份额为主，营收有望快速增长。
风险提示：政策风险，行业竞争加剧，教师供给恢复缓慢。
