高伟电子(1415.HK)：2024年营收与利润高速增长手机后摄+可穿戴+机器人打开公司成长空间-格隆汇

机构：光大证券
研究员：付天姿/黄铮

　　事件： 2024 年业绩高增长，手机后摄放量为核心驱动力。公司发布2024 年业绩，1)营收：24 全年实现营收24.94 亿美元，同比大幅增长170.0%，主要受益于手机后摄超广角&长焦从0 到1 突破+iPad 新机+LiDAR 放量；其中2H24 收入19.08 亿美元，相比1H24 增长226%，主要受益于iPhone 后摄量产+旺季订单集中释放。2)毛利率：24 全年毛利率11.7%，同比-2.2pct，主要系大客户降价压力。3)费用：24 全年销售费用率同比-0.1pct，研发及管理费用率同比-4.2pct，核心受益于随着后摄收入起量，费用率有所摊薄，叠加2H24 公司进一步降本增效。4)净利润：24 全年实现归母净利润1.19亿美元，同比增长155.5%，对应净利率4.8%；2H24 归母净利率提升至5.4%（vs 1H24 归母净利率2.7%），盈利能力修复明显。
　　与立讯签订采购协议，自动化产线引入有望显著提升生产效率。根据2025年3 月20 日公告，高伟电子与关联方立讯精密签订2025 年机器购买协议，以不超过人民币9800 万元（可调整）采购自动化生产设备，包括自动视觉侦测—自动盖帽(AVI-ACA)自动线、在线侧填充╱皮线加回、三轴点胶机自动线、四轴点胶机自动线、翻转机、自动光学检测机、模组自动线、鼓风机及分板机等，用于提升产能及工艺精度，以应对潜在订单需求。
　　2025 年增量明确，手机后摄升级+iPad 份额提升仍有望持续推进。展望2025 年，1) 1H25：公司后摄模组业务将在1H25 持续释放增长动能，此外iPad 业务公司份额仍有进一步提升空间；2) 2H25：将迎来iPhone17 系列新机，我们认为超广角+长焦升级趋势仍有望延续，带动ASP 有所提升；同时凭借行业领先的良率及自动化能力，公司有望在后摄业务获得更大份额。
　　中长期逻辑清晰，手机主摄+可穿戴光学升级+AR/VR+机器人仍大有可为。
　　展望2026 年及未来，1)手机侧：高伟有望布局折叠屏摄像模组、闪光灯等其他手机环节，同时有望进一步切入iPhone 后摄主摄赛道；2)可穿戴侧：
　　以智能眼镜、AR/VR 头显及集成摄像头的无线耳机为代表的AI 可穿戴产品加速渗透消费电子领域，作为行业创新引领者，苹果有望多线布局，而高伟电子凭借其与苹果多年稳定的供应关系，有望成为苹果可穿戴设备摄像头核心供应商；3)机器人&智能驾驶的感知侧：激光雷达领域，公司有望深化与速腾聚创合作布局，结合在自动驾驶和机器人领域的市场需求，拓展智能感知技术的应用场景；摄像感知领域，公司多年积累的光学封装技术优势，通过摄像头模组的高精度与轻量化设计，助力机器人环境交互与智能化升级。
　　盈利预测、估值与评级：我们认为高伟电子具备业绩增长确定性且后续发展逻辑清晰，我们上调25-26 年归母净利润预测至2.0/2.6 亿美元（上调幅度15%/19%），并新增2027 年预计3.8 亿美元，维持“买入”评级。
　　风险提示：客户结构单一、全球手机出货不及预期、技术升级不及预期等。

高伟电子(1415.HK)：2024年营收与利润高速增长 手机后摄+可穿戴+机器人打开公司成长空间

高伟电子(1415.HK)：2024年营收与利润高速增长手机后摄+可穿戴+机器人打开公司成长空间