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机构：中金公司
研究员：温晗静/贾顺鹤/彭虎/李澄宁/查玉洁
高伟2024 年收入同比增长170%至24.9 亿美元，归母净利润同比增长156%至1.19 亿美元，超出彭博一致预期9%。2H24 公司实现收入19.1 亿美元，同比增长243%/环比增长226%，归母净利润1.03 亿美元，同比增长261%/环比增长542%。
尽管存在0.49 亿美元前摄模组设备相关的资产减值损失，但公司仍在2H24 实现了超预期的业绩，我们认为主因：1）2H24 来自北美大客户新机的超广角与潜望长焦订单开始放量；2）得益于良率提升，公司份额持续增加；3）收入规模扩大使得期间费用率同、环比大幅下降。
展望2025 年，我们认为高伟电子与大客户配合紧密，伴随后摄订单全年出货/规格升级/机型下沉/潜在份额提升，高伟有望继续实现可观的业绩增长。
中长期看，我们认为高伟有望成为大客户在端侧AI（耳机、手表、眼镜、MR 等）布局上的光学核心供应商之一，同时激光雷达放量或将新增利润贡献，建议投资人积极关注。
发展趋势
手机后摄如期导入，关注机型拓展/份额提升。我们认为公司下半年在超广角和潜望长焦上的份额提升充分展现了公司在制造和管理方面的竞争实力。
25 年公司正在将更多资源倾斜至后摄，考虑到1）25 年公司将从上半年开始供应后摄，2）潜望长焦升级，3）凭借强劲的竞争力，公司的超广角有望导入到普通款机型，同时高端款机型的超广角/潜望份额或进一步提升，我们预计25 年公司后摄收入或增长显著。未来2~3 年来看，我们认为北美大客户在光学上的升级动能较强劲，伴随潜在的料号突破、份额提升及ASP 增长，高伟有望看到更大的成长空间。
高阶智驾渗透率提升，激光雷达有望加速放量。2022 年高伟与速腾合资成立立腾创新，从事激光雷达组装。我们认为BYD“全民智驾”战略或将带动智驾渗透率以及激光雷达出货量快速增长，有望为公司带来增量利润。
盈利预测与估值
由于公司后摄份额超预期，我们上调2025 年归母净利润16%至2.03 亿美元，引入2026 年归母净利润2.44 亿美元。当前股价对应25/26 年P/E17.7 倍/14.8 倍。我们维持跑赢行业评级，考虑到公司在大客户处的成长空间能见度加强以及港股消费电子估值中枢上移，我们上调目标价59%至36.6 港元，对应25/26 年P/E 20.0 倍/16.6 倍，较当前股价有13.5%上行空间。
风险
客户结构单一风险，大客户料号导入及份额提升不及预期。
