朝云集团(06601.HK)：产品战略持续推进高质量稳利润发展-格隆汇

机构：华安证券
研究员：徐偲/余倩莹

线上线下双增长，持续高质量稳利润发展公司向消费者提供一站式家居护理、个人护理及宠物品类，涵盖杀虫驱蚊、家居清洁、空气护理、洗手液、花露水、宠物食品、宠物清洁、宠物除味、猫砂等多个细分品类，主要涉及七个核心品牌，即威王、超威、贝贝健、倔强尾巴、倔强嘴巴、西兰和润之素，各自针对家居护理需求的不同方面及特定消费者群体。2024H1，公司实现营业收入12.49 亿元，同比增长10.3%；实现纯利1.76 亿元，同比增长29.6%。其中，线下渠道稳健发展，收入10.66 亿元，同比增长12.2%；线上渠道营收5.50 亿元，同比增长10.7%，新电商渠道突破性成长，增长率高达300%。
公司连续三个半年度业绩期实现营收纯利双位数增长，盈利能力不断增强，现金流强劲，现金等价物及各项银行存款总额为26.65 亿元，持续高比例派息，期中派40%。
与扬农化工签订第四个五年战略合作，朝云宠物线下门店高质量拓展2024 年7 月，公司与扬农化工签署战略合作协议，宣告正式进入第四个“五年战略合作”。双方成立战略合作技术小组，将逐步扩大原药、制剂产品合作范围，进一步加强新技术、新材料、新剂型、新市场的信息共享，共研满足消费者需求、具备市场差异化的高质量原料和产品，持续提升产品力。2024 年，公司旗下爪爪喵星球、爪爪洗护专家、米乐乖乖等的线下宠物门店累计开店59 家，覆盖深圳、上海、成都、杭州、苏州、重庆、广州、佛山等一二线城市，并持续加速新店开拓。公司结合当下宠物消费市场的需求与年轻养宠群体的喜好，针对旗下宠物门店进行了一系列高质量运营管理改革，包括终端品牌形象升级、用户体验流程升级、服务标准化等，为消费者带来全新的人宠生活体验。改造成果显著，门店整体收入同比增长233%。
积极提升产品力，各赛道产品表现亮眼
回顾2024 年公司产品表现,1）超威驱蚊喷雾(超威驱蚊小绿瓶)凭借好看、好闻、好用的硬核产品力，深受消费者喜爱，连续3 个月霸榜抖音各榜单首位。2）威王松木橙花香氛洁厕净，开辟香氛洁厕赛道，连续3个月占据抖音平台品类各类榜单TOP1，实现以一个单品带火一个细分赛道。3）2024 年6 月，威王推出威王洁净大师系列进军高端天然家居清洁市场，首发威王洁净大师香氛洁厕泡泡、威王洁净大师厨房速效油污净两款新品，上市即销售1,000,000+瓶，居抖音除味香氛热销榜、趋势榜TOP1。4）西兰推出西兰北纬26°藤蔓香薰系列，加速高端天然香薰赛道布局，作为中国国家地理官方优选天然香氛品牌，北纬26°藤蔓香薰凭借独创天然香型、持久扩香100 天的高品质香薰体验深受消费者喜爱、更获得各大香氛博主的推荐。5）倔强嘴巴领先性推出倔强嘴巴功能生鲜包，创新的“功能+”研发配方解决猫咪化毛排毛、美毛护毛、护心养心、泌尿呵护、提升自护力五大喂养需求。倔强嘴巴功能生鲜包凭借口碑好、高复购，上市即销售160,000 包，霸榜抖音猫粮榜TOP1。
投资建议
公司是中国领先的一站式多品类家居护理、个人护理及宠物品类平台。
公司在驱蚊杀虫、空气护理和家居清洁护理等细分市场中行业领先，并积极布局宠物业务，开展线下千店计划，大规模布局宠物线下门店，打开第二增长曲线。我们预计公司2024-2026 年营收分别为18.13/20.02/21.94 亿元，分别同比增长12%/10%/10%；归母净利润分别为2.13/2.37/2.62 亿元，分别同比增长22%/11%/11%。截至2025 年3 月20 日,对应EPS 分别为0.16/0.18/0.20 元，对应PE 分别为13.38/12.03/10.87 倍。维持“买入”评级。
风险提示
品牌风险，行业竞争风险，产品毛利率下降的风险，原材料价格波动风险。

朝云集团(06601.HK)：产品战略持续推进 高质量稳利润发展

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