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机构：东方财富证券
研究员：王翩翩/郁晾/姚旭东
公司公告不提前赎回“志特转债”，并将不行使提前赎回权利延期至6月18 日。3 月18 日，公司股价已触发可转债有条件赎回条款，公司考虑到“志特转债”转股时间相对较短，结合当前的市场情况及公司自身实际情况，为保护债券持有人利益，董事会决定不提前赎回“志特转债”，并在未来三个月内均不行使提前赎回权利。志特转债转股价为12.5 元，截至3 月18 日收盘，志特正股价格为20.32 元/股，志特转债价格为161.6 元/张，对应转股溢价率为-0.59%。
【评论】
近日公司股价有所承压，转股稀释情绪逐步消化。截至3 月18 日收盘，公司股价较3 月13 日收盘价回调约6.7%，股价整体有所承压。根据Choice，2 月13 日起公司转债开始有较明显转股趋势，截至3 月18 日收盘，志特转债余额4.2877 亿元，对应已转股比例约30.2%。我们认为近期股价回调压力或反映资金层面对转债转股稀释股权的担忧，但此次公告表明了对公司长期发展的信心，有助于修复上述不利情绪。
主业2025 年预计修复。我们认为2024H2 以来收入增速及利润率上行的趋势（按照2024 年业绩预告中枢计算）将在2025 年延续：1）目前一二线二手房交易量价逐渐企稳，有助于信心修复，并带动企业土地购置及新开工加速，2）供给端逐渐出清进一步优化供需格局，带动租赁价格回升；3）海外需求预计保持增长；4）中期来看公司成本端有下降空间。此前公司发布激励计划，要求2025/2026 年归母净利润达2/3亿元，且海外收入不低于10/15 亿元，彰显公司信心。
布局AI4S(AI for Science)，第二曲线打开成长空间。公司2 月公司公告与上海尖晶合资成立2 亿元基金投资数字经济。3 月公司公告与量子科技长三角创新中心、合肥微观纪元数字科技签订战略合作协议，合作内容主要包括：1）共同搭建基于量子科技和人工智能为支撑的新材料研发制造体系；2）共同推动量子科技成果转化与产业化应用；3）共同助力相关领域创新人才培养。随后公司公告目前已拟与微观纪元、深圳方众特投资设立合资公司，规模3000 万元。根据相关公告披露，尖晶资本多年以来持续关注国内多产业数字化智能化改革与发展，目前已在新兴科技领域投资孵化了多个新质生产力优质企业，而微观纪元核心团队来自国内外顶尖高校，并有一支来自不同领域的国家级专家顾问团队，通过与多家量子计算机厂商合作、以及与国内外多家超算和智算中心联动，确保了充沛的算力资源供给。看好公司投资业务未来增厚公司利润及估值。
【投资建议】
维持盈利预测。预计2024-2026年，公司归母净利润0.93/2.02/3.08亿元，对应3月18日收盘价分别为56.8/26.1/17.1x P/E。维持“增持”评级。
