下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：长江证券
研究员：吴一凡/戴永飞
东方财富发布2024 年报，报告期内实现营业总收入116.0 亿元，同比提升4.7%，实现归母净利润96.1 亿元，同比提升17.3%，加权平均净资产收益率同比提升0.7pct 至12.6%。
事件评论
Q4 业绩随市场大幅改善，自营及证券业务高增。1）2024 年，东方财富实现营收（含投资收益）、归母净利润分别为149.8、96.1 亿元，同比分别+12.5%、+17.3%，加权ROE为12.6%，同比+0.7pct。Q4 单季归母净利润为35.7 亿，同比+79.8%。2）分业务条线来看，2024 年电子商务等收入、利息净收入、手续费净收入、投资收益分别为31.1、23.8、61.1、33.7 亿元，同比分别-20.0%、+6.9%、+23.1%、+50.8%，贡献收入比重分别为20.8%、15.9%、40.8%、22.5%，公募降费背景下基金代销收入持续回落，证券经纪及债券自营维持高增。
证券业务市场份额继续提升，费率端延续下降趋势。2024 年，东方财富代理买卖股基交易额24.2 万亿元，测算市场份额8.21%，同比+0.18pct。测算证券经纪净佣金率为0.010%，同比-4.4%。2）截至2024 年末，公司融资余额为588.6 亿元，测算市场份额3.2%，同比+0.24pct。测算融资业务利率为5.0%，同比-16.5%。公司证券经纪及信用业务市场份额仍在持续提升中，费率端延续下降趋势。
得益于扩表及债券牛市，自营收益维持高增。截至2024 年末，东方财富投资资产规模为853.8 亿元，同比+7.4%，维持扩表趋势，测算静态投资收益率为4.75%，同比+1.36pct。
公司自营资产以债券为主，2024 年中债总全价指数收益率为5.4%，预计公司自营高增得益于扩表及债券牛市。
基金代销仍受降费影响，主动权益代销市场份额环比回升。根据中基协数据，截至2024年末，东方财富（天天基金+东财证券）保有主动权益、非货基金规模分别为2603、6495亿元，测算前100 代销机构中市场份额分别为8.3%、6.8%，较上半年末分别+0.36、-0.13pct，公司主动权益代销市场份额环比回升。2024 年测算综合代销费率为0.48%，同比-24.8%，公募第三阶段降费将于25 年落地，预计后续公司代销收入仍有压力。
成本端费用控制良好，盈利能力显著提升。成本端来看，2024 年东方财富销售、管理、研发费用分别为3.2、23.3、11.4 亿元，同比分别-31.2%、+0.6%、+5.7%，对应的费用率分别为2.1%、15.6%、7.6%，同比分别-1.4pct、-1.83pct、-0.5pct。净利率为64.2%，同比+2.6pct，公司全年费率管控良好，盈利能力显著提升。
东财作为互联网券商的标杆，在获客端和成本控制端的竞争优势显著，在市场回暖背景下，看好其证券业务的成长性，短期内业绩预计受到公募降费及债市震荡制约，中长期来看公司拥有较强的成长确定性及生态优势。预计公司2025-2026 年归母净利润分别为96.7、109.1 亿，对应的PE 为39.9、35.3 倍。
风险提示
1、两市成交额大幅下降；
2、监管政策收紧。
