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机构：开源证券
研究员：诸海滨
贝特瑞公布业绩快报，预计2024 全年营收142.37 亿元同比下降43.32%，归母净利润9.06 亿元同比下降45.23%。2024 全年行业竞争加剧、贝特瑞负极材料受价格下降压力，正极材料受终端市场影响销量下降。参考业绩快报我们下调2024、并维持2025-2026 业绩预告，预计2024-2024 年实现归母净利润9.06/11.89/16.71亿元（原值10.27/11.89/16.71），对应EPS 为0.80/1.05/1.48 元，当前股价对应PE为29.8/22.8/16.2 X。考虑到贝特瑞硅碳负极方面布局突破，同时海外产能持续布局，我们维持“增持”评级。
硅碳负极突破进入头部客户供应链，亿纬锂能对子公司增资金额调至1 亿元
贝特瑞新一代硅基负极产品已于2024 年成功导入国际头部客户供应链，实现了在国内外“46”系列大圆柱项目中的全面突破。2024 年底，贝特瑞联合攻关的“高能量密度锂离子电池用硅基负极材料的开发与产业化”项目更是荣获北京市科学进步一等奖。公司与亿纬锂能共同对子公司贝特瑞（四川）新材料科技有限公司进行增资，并计划通过四川贝特瑞建设形成年产10 万吨锂电池负极材料一体化产能。2024 年11 月公告亿纬锂能拟将增资金额调整为10,000 万元。
贝特瑞稳居国内负极材料第一，硅碳负极已建成5000 吨/年产线
EVTank 数据显示，2024 年中国负极材料出货量达到211.5 万吨，全球占比进一步提升至95.9%。贝特瑞以超过20%的市场份额排名第一。贝特瑞是国内最早量产硅基负极材料的企业之一，出货量行业领先，其中硅碳负极材料已经开发至第五代产品，比容量2,000mAh/g 以上，硅氧负极材料已完成多款氧化亚硅产品的技术开发和量产工作，比容量达到1,500mAh/g 以上；截至2023 年末，硅基负极材料产能5,000 吨/年，出货量行业领先。
风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料价格波动风险、应收账款风险。
