机构:长江证券
研究员:高伊楠/王子豪
公司2024 年年报发布,同时零跑B10 正式发布上市。
事件评论
零跑2024Q4 盈利基本符合预期,单季度实现净利润转正。零跑汽车2024 年销量达29.4万辆,同比+103.8%,营收321.6 亿元,同比+92.1%,毛利率8.4%,同比+7.9pct,均高于此前指引下限。单四季度来看,公司销量12.1 万辆,同比+118.4%,环比+40.3%,实现营收134.6 亿元,同比+155.0%,环比+36.5%,毛利17.8 亿元,对应毛利率13.3%,同比+6.5pct,环比+5.2pct。费用方面,2024Q4 销售、行政及一般费用率7.8%,同比-7.1pct,环比-1.2pct,研发费用9.0 亿元,对应研发费用率6.7%,同比-5.1pct,环比-1.3pct。受益于规模效应、产品结构优化及公司持续的降本增效,推动公司盈利水平大幅改善,公司实现归母净利润(GAAP) 0.8 亿元,对应利润率0.6%,归母净利率(Non-GAAP)2.1 亿元,对应利润率1.5%,同比+16.6pct,环比+7.0pct。
零跑B10 发布开启预售后1 小时订单突破1.5 万辆,计划4 月正式上市并启动大规模交付。3 月10 日,零跑B10 发布,新车采用零跑LEAP3.5 技术架构,搭载高通骁龙8295车机芯片和高通8650 智驾芯片,全系标配智驾功能,可实现高速及城区自动领航辅助,推出510km 和600km 两种续航共5 个版本车型,指导价10.98-13.98 万元,其中510 激光雷达智驾版仅12.98 万元,成为12 万级首搭激光雷达高阶智驾车型。零跑B10 相较竞品车型在空间、智能驾驶、智能座舱等方面具有优势,在开启预售仅1 小时后,订单量突破15000 辆,发布即成为爆款。
零跑汽车全球强势新车周期开启,智驾规划加速,看好未来销量及盈利双升。目前公司覆盖5-20 万价格带不同细分市场,并实现T03 和C10 出海,未来三年公司将每年在全球推出2-3 款产品,其中B10 现已上市,后续2025 年计划再推出B 系列的2 款车型,价格在10-15 万元。渠道端,零跑国内坚持“1+N”渠道发展模式,截至2024 年12 月底,零跑共有860 家门店,其中262 家零跑中心,433 家体验中心,165 家服务中心,覆盖264 个城市;海外10 月底已有339 家欧洲门店,预计2025 年全球将超500 家。智驾方面,公司加大对智驾领域投入,零跑LEAP 3.5 将在A/B/C/D 四大系列普及,并支持终身免费OTA 升级。
国内持续强势新车周期及极致品价比推动销量持续成长,海外与Stellantis 反向合资开启全球大征程。1)国内:公司以技术底蕴打造极致品价比,竞争优势强大,未来强势新车周期有望推动销量持续上升,规模效应及产品结构优化推动盈利提升。2)海外:公司与全球第四大汽车集团Stellantis 合作,利用其强大的经销售后网络、工厂产能等全球资源实现轻资产出海,具有初始低投入、布局更快速、调整更灵活的优势,看好海外高单车盈利带来可观利润贡献。预计公司2025-2027 年销量分别为57、80、100 万辆。
风险提示
1、全球经济复苏弱于预期;2、行业竞争加剧削弱企业盈利。