机构:交银国际
研究员:郑民康/文昊
考虑到公司2024 年风/光发电量略低于我们预期3%,我们下调公司2024年核心盈利预测1.7%,估计公司2024 年核心盈利同比增长15.7%至127 亿港元(不计及一次性收益约15 亿港元)。
考虑到2025 年风光项目限电率放宽上限的全年影响,以及市场化交易量同比上升,同时因预期上网电价同比跌幅高于燃料成本同比跌幅,火电点火价差同比下降约8%,我们下调了公司风光项目利用率/平均电价1-2 百分点。因此我们下调2025/26 年盈利预测22%/21%,预计2025/26 核心盈利同比上升10%/23%。
我们以分部估值法得出的目标价下调至23.1 港元,预计公司仍保持40%的分红比率,但因2024 年增发有所摊薄,目前公司2024/25 年股息率为5.3%/5.9%。当前公司6.8 倍的2025 年市盈率已在5 年历史平均以下,我们认为已部分反映公司在2025 年电价及利用小时的不确定性,维持买入评级。