中国金茂(0817.HK)：2024年正面盈利预告点评-格隆汇

机构：民生证券
研究员：苏多永/陈立

事件：2025 年3 月11 日，中国金茂（0817.HK）发布2024 年业绩预告，截至2024 年12 月31 日，公司预计本年度取得所有者应占溢利约10 亿元。截至2023 年末当年度公司核心净利润仅为-69 亿元，2024 年取得大幅增长。
精益管理助力降本增效，减值计提规模降低促进利润增长。公司持续强化精益管理，全力推进控费提效，管理费用、销售及营销开支、融资成本等均在2024年有所下降；同时公司2024 年计提发展中物业、持作出售物业等资产减值整体下降。
董事长顺利换届，新任授权代表实践经验丰富。2024 年3 月11 日，公司发布公告，原公司董事长张增根先生因达至退休年龄而辞任公司主席、执行董事、战略及投资委员会主席及ESG 委员，执行董事陶天海先生获董事会委任，将出任公司主席、战略及投资委员会主席及ESG 委员会主席会主席。陶天海2000 年7 月加入中国金茂，2017 年10 月起出任公司高级副总裁，并于2023 年4 月出任公司执行董事兼首席执行官至今，拥有逾25 年的酒店及地产开发管理经验，在企业管理、战略管理、运营管理等方面积累了丰富的实践经验。我们预测随着陶天海的上任，公司的市场化经营将进一步完善，业绩有望逐步稳定。
公司土地拓展加力，一线及核心二线城市拿地积极。2025 年1-2 月，公司拿地总金额超过200 亿元，分别是1 月13 日以20.7 亿元获取的上海宝山地块、2 月11 日以87.3 亿元获取的北京三间房地块、2 月20 日以89.6 亿元获取的上海虹口地块以及2 月17 日以2.8 亿元获取的武汉汉阳地块。此外2024 年仅11-12 月就拿下12 宗地块，拿地金额合计158 亿元。在房地产“止跌回稳”的大背景下，公司积极在一线及核心二线布局，表明了公司对房地产市场信心的提振。
受益于土储专项债发行，公司或将有更多土地实现收储。2025 年1 月13 日公司发布公告，将浙江湖州的4 幅地块交由湖州南太湖管委会收储，总代价为7.81 亿元，现金补偿分三期在2 年内完成。本次收储涉及地块于2021 年竞得，目前仍未开发，这也是公司受益于收储的第一个项目，随着土储专项债额度的确认，公司或将有更多项目纳入收储名单，现金流或将进一步得到优化。
投资建议：中国金茂背靠母公司中国中化，融资成本具备央企优势，随着公司在一线和核心二线城市获取的项目越来越多，凭借“金玉满堂”的产品力公司或将在销售端逐渐发力。我们预测2024-2026 年营收分别达682.05 亿元/695.43 亿元/744.24 亿元，归母净利润分别为10.42 亿元/16.18 亿元/20.54 亿元，对应PE 倍数为14X/9X/7X。维持“推荐”评级。
风险提示：城市运营项目再谈判不及预期；销售回暖不及预期；计提减值不充分风险。