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机构：中邮证券
研究员：蔡明子
事件：近日，公司发布业绩预告，2024 年公司实现营业收入32.1亿元，同比增加10.28%；实现归属于母公司所有者的净利润-5.99 亿元，亏损同比减少1.38%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-6.51 亿元，亏损同比减少4.70%。截至2024 年年末，公司总资产103.3 亿元，同比减少2.10%；归属于母公司的所有者权益79.8 亿元，同比减少7.54%。单季度看，2024Q4 公司实现营收13.4亿元，同比增长89.6%，归母净利润-1.36 亿元，亏损同比减少66.9%。
点评：营业收入增长10.28%，主要系公司凭借技术与质量优势，精准对接科研及临床客户对不同通量及应用场景的测序需求，实现基因测序仪销售装机量的大幅提升。第四季度，市场需求及海外销售环境有所改善，公司迅速调整战略，加大应用推广、优化渠道，公司基因测序仪产品及实验室相关配套设备的销售提升，共同推动公司营业收入实现增长。利润方面，全年整体亏损收窄，四季度亏损大幅收窄。
销售费用同比增加约13%，主要系公司营销策略调整，加大应用推广和渠道拓展力度所致。且由于美元、欧元等外币汇率波动，公司持有外币货币性项目产生汇兑损失同比增加。
国产替代提速、AI 测序需求增长有利于公司加速发展
2025 年3 月4 日，全球基因测序巨头Illumina 因美纳被中国商务部列入不可靠实体名单，并禁止其向中国出口基因测序仪。公司凭借在测序仪领域领先优势，有望进一步扩大其国内市场份额。同时，公司快速响应，推出全通量测序平台置换方案，如公司T7 和MGIseq2000 用于平替Illumina 的novaseqX 和6000。我们认为此前与Illumina 合作的中游测序服务商出于供应链安全性方面的考虑，预计开始尝试将公司产品作为二供。AI 升级方面，公司融合了AI 工具的DNBSEQ-E25 Flash 闪速基因测序仪及全球首款24 小时内产出Tb级数据的桌面式测序仪T1+，能有效满足客户智能化需求。此外，测序服务商在AI 赋能情况下，有望开发出更多测序产品，反向提升对上游测序设备需求，利好公司测序仪订单增长。
盈利预测与估值
公司目前是国内测序仪行业龙头，考虑到近期政策和下游AI 升级带来的需求扩大，我们认为测序仪行业竞争格局正发生趋势性变化，以公司为代表的国产测序仪厂家有望快速实现进口替代，进展超预期可能性较大。我们预计公司2024-2026 年公司收入分别为32.10/38.66/47.55 亿元，归母净利润分别为-5.99/-0.03/2.06 亿元，当前股价对应PE 分别为-68.0/14217.3/197.6 倍，给予“买入”评级。
风险提示：
市场竞争加剧的风险；国际地缘政治风险；潜在专利诉讼风险。
