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机构：财通证券
研究员：肖珮菁
公司4Q2024 营收9.8 亿元，归母净利润2.1 亿元，业绩增长显著。公司前三个季度业绩均同比下滑，但单四季度营收9.8 亿元（同比+73.4%），归母净利润2.1 亿元（同比扭亏为盈），主要是今年四季度公司主要产品父母代和商品代鸡苗价格走高所致。根据公司月度销售简报，4Q2024 销售白羽肉鸡苗共计1.5 亿只（同比+9.0%，环比+0.5%），实现销售收入7.4 亿元（同比+76.3%，环比+23.9%）；销售益生909 小型白羽肉鸡共计2013.3 万只（同比+47.4%，环比+11.5%），实现销售收入2807.6 万元（同比+67.2%，环比+14.8%）；销售种猪共计15876 头，实现销售收入3779.2 万元，同环比均大幅高增。
种猪业务开始放量，2025 年父母代和商品代鸡苗销量有望增长。受祖代白羽肉鸡进口量减少的影响，2024 年公司父母代鸡苗和商品代鸡苗的销量都有所下降，其中商品代鸡苗销量约5.7 亿羽，同比下降约9%。受供求关系影响，2024 年父母代种鸡苗价格仍处于较高水平，但因销量下降，公司父母代鸡苗的收入和净利润都下降；商品代鸡苗价格同比上涨，受数量和价格的双重影响，公司商品代鸡苗的收入略有下降，但净利润增加；同时公司种猪业务开始放量，猪板块的收入增加。展望未来，公司2024 年祖代种鸡引种约23 万套，同比增加，因此公司2025 年父母代鸡苗供给将会增加；因山西、东营、河北等新建场区投产，2025 年公司商品代鸡苗的产能较2024 年会增长。
投资建议：公司以高代次畜禽种源供应为核心竞争力，是我国最大的祖代肉种鸡养殖企业，商品代鸡苗的销量也稳居第一。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入31.35/37.14/40.28 亿元，归母净利润5.11/6.45/7.00 亿元。对应PE分别为19/15/14 倍，维持“增持”评级。
风险提示：禽类价格波动风险；重大疫情风险；原材料价格波动风险
