苏泊尔(002032)：外销订单增长明显公司利润平稳增长-格隆汇

机构：天风证券
研究员：孙谦

　　事件：公司发布业绩快报，24 年公司实现营收224.27 亿元，同比+5.27%；实现归母净利润22.44 亿元，同比+2.97%。其中24Q4 实现收入59.15 亿元，同比-0.4%；实现归母净利润8.12 亿元，同比-0.7%。
　　收入端，内销方面，面对复杂的国内市场环境与消费者更理性的市场需求，营业收入较同期略有下降，但公司通过持续创新及强大的渠道竞争优势，实现核心品类的线上、线下市场占有率持续提升。外销方面，公司主要外销客户的订单较去年同期增长明显，营业收入取得较好的增长。根据公司目前关联交易披露的情况，25 年公司预计代工金额为73.69 亿元，同比24年实际发生金额+4.6%。
　　利润端，公司全年呈平稳增长。主要由于在竞争激烈的市场环境下，公司采取了积极的措施，努力保持毛利率的相对稳定，持续提高营销效率并严格控制各项费用支出；同时在研发创新上持续投入，丰富产品品类，推出更多有竞争力的产品。另外，计入公司当期损益的政府补助较上年同期有所增长。
　　投资建议：内销方面，公司增长基本保持稳定。外销方面，公司增加与SEB的关联交易金额，全年增长有保障。预计24-26 年归母净利润分别为22.4/24/25.8 亿，对应动态PE 分别为19.2x/18x/16.7x，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨的风险；海外市场扩张不及预期；宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等。本次业绩快报是公司财务部门的初步测算结果，具体财务数据以公司披露的2024 年年度报告为准。

苏泊尔(002032)：外销订单增长明显 公司利润平稳增长

苏泊尔(002032)：外销订单增长明显公司利润平稳增长