机构:民生证券
研究员:邓永康/林誉韬/王一如/朱碧野
与多家海外企业达成合作,全球化进程加速。24 年5 月,公司与美国西屋电气在原有合作基础上升级,共同开发欧洲、南非、中东、东亚、东南亚等市场,提供储能全产品解决方案;此外,同时公司还与日本三ッ星、Fantasista等企业达成合作,海外业务开拓取得显著进展。除战略合作外,2024 年9 月19日,公司与电气自动化领域的技术领导企业ABB 成立合资公司,合作覆盖ABB低压母线产品在中国的研发、生产和销售,旨在进一步提升ABB 母线产品竞争力,此次合作有望依托于双方在电气行业的优势,彼此赋能,共同扩大母线产品和低压配电系统产品的市场覆盖率,更好满足客户需求。
算力需求大幅提升,母线有望成为主流配电方案。根据Semi Analysis 预测,全球数据中心容量将从2023 年的49GW 增长至2026 年的96GW,由此测算23-26 年CAGR 为25%;Meta、亚马逊、微软及谷歌2025 AI 基础设施支出总计超3000 亿美元,相比2024 年增长30%。配电设备是AI 基础设施中重要一环,随着IT 技术的发展,出租机房等商业模式的兴起,机房建设之初机柜密度不确定性大为增加,对其基础设施提出了更高的要求,应同时兼备灵活性、可靠性、经济性及快速部署的特点和要求,与列头柜+电缆相比母线方案同面积可以放置更多机柜,且运维成本更低、使用寿命更长,为了进一步提高大型数据中心的配电施工和扩容灵活性,全母线配电方案有望替代电缆+列头柜,成为未来数据中心的主流配电解决方案。我们认为,母线方案相比列头柜具有更高的性价比,渗透率有望持续提升,威腾电气作为国内母线领军企业,有望受益于算力需求的增加以及母线渗透率的提升。
投资建议:预计公司25-26 年营收分别为49.72/65.79 亿元,归母净利润分别为2.04/3.35 亿元,对应PE 为34x/20x。总体来看,公司母线基本盘稳健,有望受益于算力需求提升,储能业务加速放量,焊带在光伏格局改善后利润有望修复,维持“推荐”评级。
风险提示:下游需求不及预期,产能建设不及预期,市场竞争加剧等。