威腾电气(688226)：业绩短期承压有望受益于算力需求提升-格隆汇

机构：民生证券
研究员：邓永康/林誉韬/王一如/朱碧野

　　事件：2025 年2 月25 日，公司发布2024 年业绩快报，24 年全年公司实现营业收入34.81 亿元，同比+22.23%，实现归母净利润0.95 亿元，同比-21.16%，实现扣非归母净利润0.92 元，同比-21.67%。分季度来看，24Q4 公司实现收入7.36 亿元，同比-12.40％，环比-17.60%；实现归母净利润-1405.87 万元，实现扣非归母净利-1399.02 万元，归母净利与扣非归母净利均同环比由盈转亏。公司盈利能力承压主要由于光伏行业竞争加剧，产业链价格下行，焊带环节价格随之下行，利润空间压缩导致。
　　与多家海外企业达成合作，全球化进程加速。24 年5 月，公司与美国西屋电气在原有合作基础上升级，共同开发欧洲、南非、中东、东亚、东南亚等市场，提供储能全产品解决方案；此外，同时公司还与日本三ッ星、Fantasista等企业达成合作，海外业务开拓取得显著进展。除战略合作外，2024 年9 月19日，公司与电气自动化领域的技术领导企业ABB 成立合资公司，合作覆盖ABB低压母线产品在中国的研发、生产和销售，旨在进一步提升ABB 母线产品竞争力，此次合作有望依托于双方在电气行业的优势，彼此赋能，共同扩大母线产品和低压配电系统产品的市场覆盖率，更好满足客户需求。
　　算力需求大幅提升，母线有望成为主流配电方案。根据Semi Analysis 预测，全球数据中心容量将从2023 年的49GW 增长至2026 年的96GW，由此测算23-26 年CAGR 为25%；Meta、亚马逊、微软及谷歌2025 AI 基础设施支出总计超3000 亿美元，相比2024 年增长30%。配电设备是AI 基础设施中重要一环，随着IT 技术的发展，出租机房等商业模式的兴起，机房建设之初机柜密度不确定性大为增加，对其基础设施提出了更高的要求，应同时兼备灵活性、可靠性、经济性及快速部署的特点和要求，与列头柜+电缆相比母线方案同面积可以放置更多机柜，且运维成本更低、使用寿命更长，为了进一步提高大型数据中心的配电施工和扩容灵活性，全母线配电方案有望替代电缆+列头柜，成为未来数据中心的主流配电解决方案。我们认为，母线方案相比列头柜具有更高的性价比，渗透率有望持续提升，威腾电气作为国内母线领军企业，有望受益于算力需求的增加以及母线渗透率的提升。
　　投资建议：预计公司25-26 年营收分别为49.72/65.79 亿元，归母净利润分别为2.04/3.35 亿元，对应PE 为34x/20x。总体来看，公司母线基本盘稳健，有望受益于算力需求提升，储能业务加速放量，焊带在光伏格局改善后利润有望修复，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，产能建设不及预期，市场竞争加剧等。

威腾电气(688226)：业绩短期承压 有望受益于算力需求提升

威腾电气(688226)：业绩短期承压有望受益于算力需求提升