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机构：海通证券
研究员：董栋梁
Q4 利润高增。根据公司2024 年业绩快报，青岛银行全年营收同比增长8.2%，归母净利润同比增长20.2%。24Q4 单季度营收同比增长了8.5%，Q4 单季度归母净利润增长了44.5%，Q4 单季度增速较Q3 环比上升19.9pct。年化ROE 同比上升0.80pct 至11.51%。
不良率下降。快报显示24Q4 青岛银行不良率为1.14%，较24Q3 下降3bp。24Q4拨备覆盖率241.32%，相比Q3 的245.71%，下降了4.4 个百分点。
贷款增速上升。截至2024 年末，公司资产总额较23 年末增加819.78 亿元，增长13.48%，其中，客户贷款总额较23 年末增长13.53%，增速较24Q1-3 的11.3%提升2.2pct。
投资建议：我们预测2024-2026 年EPS 为0.64、0.70、0.76 元，归母净利润增速为20.16%、7.36%、7.76%。我们根据DDM 模型得到合理价值为4.76 元；根据PB-ROE 模型给予公司2024E PB 估值为0.70 倍（可比公司为0.70倍），对应合理价值为4.51 元。因此给予合理价值区间为4.51-4.76 元（对应2024年PE 为7.00-7.38 倍，同业公司对应PE 为5.24 倍），维持“优于大市”评级。
风险提示：经济复苏不及预期；企业盈利大幅度下降。
