机构:东北证券
研究员:刘俊奇/徐宇星
全部股份转让完成后将纳入国机集团,后续资源对接或许更有利。公司目前控股股东为四联集团及其一致行动人,最终控制方为重庆市国资委,国机集团最终控制人为国务院国资委,若川仪后续股权转让全部完成,将从地方国企升为央企,且国机集团本身与三桶油保持较为良好的合作关系,例如24 年7 月中石油、中石化、国机集团等9 家央企曾共同组建深层超深层油气勘探开发领域创新联合体,公司后续在对接三桶油时将更有优势。
国机集团资产丰富,值得期待。国机集团为中央直接管理的国有重要骨干企业,发源于第一机械工业部,由原机械工业部70 多家科研设计院所、装备制造和工贸企业发展而来,目前拥有29 家直接管理的二级企业,12 家上市公司,本身资源丰富,例如:中机检验(仪器仪表试验装备)、重材院(测温材料和温度传感器)、沈阳仪表院(精密光学薄膜)等。同时,国机集团下属企业当中有多家企业从事石化化工设备领域,例如国机重装、蓝科高新等,公司后续有望与同集团下属其他公司形成协同。
本次股权转让为溢价收购。本次四联集团共计转让19.25%股份,总价款为23.93 亿元,对应总市值为124.29 亿元,截止2025 年1 月15 日,公司当前总市值为115.8 亿元,属于溢价收购。
盈利预测:维持公司“增持”评级。我们预计2024-2026 年公司实现营业收入84.08/96.70/111.20 亿元,实现归母净利润7.87/8.97/10.28 亿元,对应PE 分别为13.94x/12.23x/10.67x。
风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,政策不及预期,国产化替代进度不及预期,盈利预测和估值模型不及预期