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机构：国元证券
研究员：李典
1 月11 日，公司发布变更回购股份用途并注销的公告，拟将2023 年8 月30 日通过的股份回购方案中的回购股份用途由原方案“用于后续员工持股计划、股权激励计划”变更为“用于注销并减少公司注册资本”。1 月13 日，公司召开2025 年产品发布会，公开22 款储备产品信息。
点评：
回购注销增加股东回报，增强长期投资信心
1 月11 日，公司发布《关于变更回购股份用途并注销的公告》，经董事会会议审议，同意将2023 年8 月30 日公司董事会通过的回购方案议案中的回购股份用途变更为注销用于减少公司注册资本。2023 年11 月22 日，公司以集中竞价交易方式回购股份1607.44 万股，占公司总股本的0.75%，最高成交价为12.71 元/股，最低成交价为12.16 元/股，成交总金额为2 亿元（不含交易费用）。本次变更回购股份用途后，公司回购专用证券账户中的1607.4 万股股份将被注销，注销完成后，公司总股本将由215252 万股变更为213644 万股。股份注销减少总股本数，有效提升每股收益，增加股东回报，增强投资者长期持有公司的投资信心。
储备产品及IP 丰富，新产品周期有望开启
1 月13 日，公司召开2025 年产品发布会，分为“经典再续新篇章”、“奇幻次元大冒险”、“国创武侠新风潮”、“乐享休闲好时光”四大板块，覆盖了MMORPG、SLG、策略卡牌等多个品类，共计公布22 款新产品信息，储备产品管线丰富。其中包含《盗墓笔记：启程》、《三国：天下归心》、《王者传奇2》、《纳萨力克：崛起》等重点自研手游，还有《龙之谷世界》、《数码宝贝：源码》等代理的大IP 手游；休闲游戏储备《小兵打天下》等产品。
公司储备“龙之谷”“盗墓笔记”“斗罗大陆”“拳皇”“RO”等国内外经典热门IP，丰富的产品和IP 储备支撑公司业绩增长，新产品周期有望开启。
投资建议与盈利预测
公司坚持研发、发行、投资+IP 三大业务并举，游戏主业积极拓展创新品类，引入和自研优质IP，储备产品管线丰富，积极拓展出海业务，在AI 领域布局领先。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为17.83/21.40/25.23 亿元，对应EPS 为0.83/0.99/1.17 元，对应PE 为16/13/11x，维持“买入”评级。
风险提示
头部老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，行业政策风险。