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云南能投(002053):一次性因素扰动业绩 风电资产有待重估

昨天 00:00 12

机构:国泰君安
研究员:于鸿光/孙辉贤/汪玥

  本报告导读:
  公司4Q24 业绩受一次性因素扰动低于预期,2025 年风电装机仍有增量。
  投资要点:
  维持“增持”评 级:考虑到公司业绩预告情况,下调2024~2026年EPS至0.74/1.08/1.37 元(原值0.92/1.19/1.48 元)。参考行业可比公司估值并考虑到公司新能源装机中优质风电占比较高,维持目标价16.32元,维持“增持”评级。
  事件:公司发布业绩预告,预计2024 年归母净利润6.5~7.2 亿元,同比+34.8%~48.7%;我们测算4Q23 公司归母净利润0.8~1.5 亿元,同比-49.2%~+0.2%。
  一次性因素扰动4Q24 业绩,风电装机仍有增量。我们推测4Q24 业绩略低于预期主要与一次性因素有关:1)4Q24 受来风情况不佳影响公司发电量同比负增长;2)公司筹划与云能资本分别以所持有的天然气公司52.5%/47.5%的股权共同对页岩气开发公司进行增资,我们推测增资完成后天然气公司出表(不再纳入公司合并报表范围)或对公司业绩产生一定影响。截至2024 年末公司已投产新能源装机1.9 GW,同比+23.1%。据公司公告,2025 公司将全力推进67 万千瓦风电扩建项目及会泽等13.5 万千瓦光伏项目建设,充足的项目储备奠定持续高增基础。
  风电资产价值有待重估,集团体外清洁能源资产规模庞大。我们认为未来云南省“绿电+先进制造业”发展模式下“枯平水期”电力供需有望持续偏紧,公司风电未来消纳及电价均有保障,稀缺资源属性凸显下公司风电资产价值有待重估。公司为云南能投集团唯一控股发电上市平台,截至1Q24 末云南能投集团控股水电/控股新能源/参股水电装机0.5/2.8/12.6 GW,我们预计公司具备集团清洁能源资产注入潜力。
  风险提示:用电需求不及预期,盐硝业务经营不及预期,资产收购进度及方案不及预期等。