圣泉集团(605589)：合成树脂冠军企业电子特种树脂和生物质成长可期-格隆汇

机构：开源证券
研究员：金益腾/徐正凤

　　合成树脂制造业单项冠军企业，电子特种树脂和生物质成长可期公司着力打造合成树脂产业与生物质化工产业一体化产业链条，是国家制造业单项冠军示范企业（铸造辅助材料、酚醛树脂），前瞻布局聚苯醚树脂（PPO）、马来酰亚胺树脂、碳氢树脂、光刻胶树脂及光刻胶等，成为高频高速覆铜板用电子树脂重要供应商；自主研发的“圣泉法”生物质精炼一体化技术实现秸秆资源高值化利用，大庆生物质项目布局钠电负极硬碳材料、生物甲醇等，成长可期。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为8.91、11.89、13.86 亿元，EPS 分别为1.05、1.40、1.64 元/股，当前股价对应2024-2026 年PE 为22.7、17.0、14.6倍。我们看好公司依靠产业链优势协同进行技术研发和市场拓展，逐步成为全球领先的生物质和化学新材料解决方案提供商，首次覆盖给予“买入”评级。
　　合成树脂：铸造造型材料、酚醛树脂制造冠军企业，聚苯醚树脂前景可期（1）铸造造型材料：公司呋喃树脂12 万吨/年、冷芯盒树脂2 万吨/年，铸造辅助材料产品达100 多种，是国家制造业单项冠军示范企业。（2）酚醛树脂：国内酚醛树脂供给分散，中高端酚醛树脂存在供应缺口。公司酚醛树脂产能64.86 万吨/年，拥有10 大系列800 多个品种，并不断开发酚醛树脂的新应用，产能规模和盈利能力位居行业前列。（3）高频高速树脂：AI 服务器成长动能延续，带动低损耗电子树脂需求增长。公司拥有1,300 吨/年PPO 树脂，苯并噁嗪树脂、碳氢树脂、马来酰亚胺树脂等进展显著，有望助力高频高速树脂国产化进程加速。
　　生物质：“圣泉法”生物质精炼一体化技术先进，大庆项目成长可期我国秸秆资源丰富，公司研发的“圣泉法”生物质精炼一体化技术实现了高效分离秸秆中纤维素、半纤维素、木质素三大组分，可产出上百种产品，大庆基地100 万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目完成改造后，自2024 年6 月开机投产，目前运行平稳，主要产品包括生物质树脂炭、硬碳负极材料、高活性木质素、糠醛、纸浆、生物甲醇、可降解材料等系列绿色生物基产品，成长可期。
　　风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、安全生产、技术迭代等。

圣泉集团(605589)：合成树脂冠军企业 电子特种树脂和生物质成长可期

圣泉集团(605589)：合成树脂冠军企业电子特种树脂和生物质成长可期