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机构：中金公司
研究员：邓学/曾韬/袁牧/常菁/王颖东
公司拟成立机器人电机公司，同时拟在匈牙利建设海外生产基地。
评论
拟成立机器人电机公司，多年电机技术积累与客户资源助力发展。公司公告，拟与关联方沿海鼎信共同投资设立机器人电机公司，布局机器人、低空飞行器电机及控制器等，公司出资0.9 亿元占出资总额90%。我们认为，公司本次成立机器人业务公司，是产业趋势与自身实力的共振结果，也是公司重点发力机器人战略的有力体现。公司深耕电机及核心零部件领域30 多年，产品包括新能源车驱动电机、无人机电机、汽车微特电机等，品类涵盖汽车、两轮车、家电、电动工具、特种设备等领域。我们认为，公司凭借在电机行业多年的技术积累，此前在新能源汽车驱动电机领域已取得成功，本次布局机器人电机业务，有如下优势：①深厚的电机制造与工艺积累可提供技术支撑；②新能源车行业的规模化精益生产经验；③华为、比亚迪等多个新能源车核心客户资源，例如在客户拓展机器人业务时具有先发供应优势。
④公司目前在浙江、川渝两地部署有驱动电机生产基地，后续机器人业务可快速量产并就近配套。我们认为，人形机器人产业发展日新月异，以特斯拉、华为、比亚迪、小鹏、小米等代表的头部企业加速入局，汽车零部件企业延伸布局机器人业务成为核心战略方向，公司作为新能源汽车驱动电机的核心企业，有望在人形机器人领域获得第二增长曲线。
规划欧洲建厂，产业出海完善布局。公司公告，拟通过新设公司在匈牙利投资建设年产100 万套新能源驱动电机定转子总成生产基地，该项目计划投资总金额不超过10 亿元。我们认为，公司在欧洲规划生产基地，符合公司的发展战略需求，可以进一步落实公司的国际化战略；目前伴随海外关税压力以及国内市场增速放缓，新能源汽车产业链出海已成为汽车行业主要趋势之一。公司现有客户中，包含舍弗勒、博格华纳、联合电子等国际一级汽车零部件供应商；我们预计，伴随公司欧洲基地的建成投产，该部分客户有望成为海外基地率先服务的客群。
盈利预测与估值
考虑公司因原材料上涨、价格竞争向上传导以及产线前置投入等使得短期盈利承压，我们下调2024 年盈利预测70.8%至0.96 亿元，维持2025 年盈利预测不变，首次引入2026 年净利润5.56 亿元，当前股价对应2025/2026年14.2 倍/11.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑机器人业务布局及板块估值中枢上移，我们上调目标价32.3%至20.00 元，对应18.7 倍/14.6 倍2025/2026 年市盈率，较当前股价有32.1%上行空间。
风险
机器人电机业务发展不及预期，海外基地建设进度不及预期。