下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：东吴证券
研究员：张良卫/张家琦
公司收购版信通，在APP 登记确权市场中获得了重要布局：版信通通过采用区块链技术开展电子版权登记业务，为APP 发放确权电子证书，在法律允许的框架内，为市场提供了高效、便捷的解决方案。其业务模式具有较高的利润率，主要得益于轻资产运营和代理销售模式，这使得公司能够在较小的人员规模下实现较高的收入和利润。
版信通未来的增长空间主要在于华为鸿蒙的重新认证和AI 智能体的认证：华为鸿蒙系统同样也有着APP 确权的需求，所有APP 都有鸿蒙化重新确权的需求，未来市场空间较大。版信通未来最大的市场增量在人工智能的智能体，未来基于人工智能的智能体都需要进行确权登记，否则无法确认版权的唯一性，也很难预防盗版来保护自身权益，因此未来智能体一定需要确权登记。人工智能的智能体确权相比APP 确权市场更大。
字节火山引擎和创业黑马合作帮助公司提升服务效率，降低人力成本：
过往公司主业过于依赖人力，人力成本不断提升，导致企业整体利润难以提升。字节火山引擎将产品快速发展过程中积累的增长方法、技术能力和应用工具开放给外部企业，帮助企业构建体验创新、数据驱动和敏捷迭代等数字化能力。公司通过和字节的合作和自身大模型产品，成功实现了从传统人力服务业务向数字化、产品化、智能化服务的转型。不仅提高了服务效率和质量，还降低了成本，显著提升了公司的利润水平。
公司在鸿蒙培训、AI 科研辅导和AI 人才培训项目均有布局，未来也将对业绩有所贡献：1）鸿蒙培训项目：公司与湖北方正人力资源集团合作，成立了合资公司，主要面向湖北地区高校学生开展鸿蒙培训。方正负责招生和场地，公司负责培训交付。2）AI 科研辅导项目：2024 年公司成立了AI 科研辅导团队，为博士生、研究生、在校老师及科技工作者提供AI 领域的科研辅导，帮助他们在核心期刊上发表论文。3）AI 人才培训项目：虽然目前还未大规模开展，但公司已经看到了AI 人才培训的市场需求。未来计划切入这一市场，为不同层次的学生和科研人员提供培训服务，满足他们在AI 领域的学习和发展需求。
盈利预测与投资评级：创业黑马积极跟进 AI 浪潮，加速中小企业 AI化进程，由于公司自身的投入加大，我们将2024-2026 年公司归母净利润由0.6/0.9/1.3 亿元调整为-0.61/0.63/0.89 亿元，对应当前股价PE 为-77/74/53 倍，由于公司在AI 方面做出较多的布局，未来空间较大，因此我们维持“买入”评级。
风险提示：AI进度不及预期，客户拓展不及预期，市场竞争风险。