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机构：国元证券
研究员：刘乐/陈烨尧
目前，公司在全球20 国共设有近70 家控股子公司，已完成全球生产、物流与营销网络的搭建。
公司依托对格拉默的收购实现业务规模和产品矩阵的显著扩容2019 年，公司完成对德国上市公司格拉默84.23%股权的收购。公司通过取得格拉默控制权，有效增强研发实力，并实现自身业务领域的全球化延伸，公司自身市场知名度及影响力也进一步得到拓展。同时，借助该笔收购，公司凭借格拉默在全球汽车座椅总成领域的良好声誉和强大研发实力，成功实现了乘用车座椅总成业务从无到有的跨越性突破。
战略新兴业务进入快速放量阶段，公司基本面有望得到显著改善目前，公司战略新兴业务已逐步进入业绩兑现期。其中，截至2025 年1 月，公司乘用车座椅总成在手订单已超20 个，预计全生命周期销售总金额有望超900 亿元。此外，公司隐藏式电动出风口与车载冰箱同样处于订单加速落地期。根据公司公告，截至2024 年6 月30 日，公司隐藏式电动出风口与车载冰箱累计在手订单已分别达70 个与7 个。展望未来，我们预计公司战略新兴业务定点的陆续量产有望显著带动公司整体营收体量提升。
投资建议与盈利预测
预计2024-2026 年，公司归属母公司股东净利润分别为：-4.87、5.24、8.47亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为：-0.42、0.45、0.73元/股，按照最新股价测算，对应PE 估值分别为-27.13、25.22、15.59 倍。
考虑到公司在国产汽车座椅总成细分领域的先发优势和规模优势。同时考虑到公司未来有望充分受益于汽车座椅的国产替代趋势及座舱智能化发展的大变局，看好公司中长期成长空间，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
座椅总成市场竞争格局恶化风险、海外市场贸易摩擦的不确定性风险、业绩亏损的风险、控股股东及一致行动人股权质押风险。