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机构：太平洋证券
研究员：孟昕/赵梦菲/金桐羽
拍摄性能好且用户体验佳，与阿里通义千问合作定制AI 模型。1）拍摄性能方面：V3 配备Ray-Ban Meta 同款的1200 万像素的索尼IMX681 传感器，具备16mm 超广角和F2.2 大光圈；同时配备搭载TCL 和雷鸟联合研发的RayNeo 猎鹰影像系统，能够对20+场景进行优化。2）外观方面：雷鸟V3 镜框重量仅为39 克，显著优化使用者佩戴体验；镜身采用了磨砂质感的塑料，有效避免划痕明显的问题。3）音质方面，产品采用ACC 定制扬声器并集成AI 降噪功能，同时也是首例获得QQ 音乐臻品音质认证的眼镜产品。4）AI 软件方面，公司与阿里通义千问合作独家定制意图识别模型，响应速度提升70%达1.3 秒，同时识别准确率高达98%，并支持AI调酒、AI 对弈指导等多种场景交互。
搭载两大自研技术，创新搭载“边用边充”续航模式。1）技术方面：
雷鸟V3 搭载萤火光引擎，通过使用雷鸟自研的0.1cc 超小型Cube 棱镜，实现核心零部件整体体积缩小40%，达到0.36cc；公司还实现了全球首个量产“表面浮雕光栅刻蚀光波导”，相较于纳米压印产品可减少95%的彩虹纹问题，且峰值亮度大幅提升。2）续航方面，产品搭载大容量电池通过40 分钟快充可实现7 小时续航，同时还将充电口设计在镜腿后端，进而支持“边用边充”和回仓充电两种模式，并且V3 还支持充电宝、充电器和手机反向充电等多种供电方式。
对标Meta AI 眼镜或更具性价比，雷鸟智能眼镜产品矩阵持续扩张。
我们认为，雷鸟V3 在摄像头等硬件和AI 大模型体验方面都与Meta 旗下的AI 眼镜Ray-Ban 类似，但Ray-Ban Meta 的定价为299-379 美元，相较之下雷鸟V3 的售价则为1799 元，综合来看或更具性价比优势。同时公司计划于2025Q2 推出智能眼镜新品X3Pro，预计将搭载0.36cc 光引擎、具备低彩虹纹光波导、配备量产肌电手环、峰值亮度达5000nits，产品竞争力值得期待，品牌旗下智能眼镜产品矩阵有望持续扩张。
投资建议：行业端，全球TV 市场大屏高端产品需求较强，未来中资TV 品牌集中度有望突破；此外光伏、AR/XR 等行业增长迅速，AI 眼镜未来或将高速发展。公司端，作为全球TV 行业龙头，内部效率不断改善，智屏份额、中高端大屏产品占比持续提升，互联网业务盈利能力稳健，光伏、全品类营销等创新业务高速发展；同时旗下雷鸟品牌智能眼镜业务快速扩张，有望助推公司业绩和知名度提升。我们预计，2024-2026 年公司归母净利润分别为14.15/16.11/19.52 亿港元， 对应EPS 分别为0.56/0.64/0.77 港元，当前股价对应PE 分别为10.21/8.97/7.40 倍。维持“买入”评级。
风险提示：海外市场需求下滑、面板等原材料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧、新业务拓展不及预期、技术迭代等。