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机构：长江证券
研究员：高伊楠/王子豪
公司发布公告，拟以不超过现金3.3 亿元收购芜湖长鹏汽车零部件有限公司100%股权。
事件评论
公司拟以不超过现金3.3 亿元金额收购芜湖长鹏100%股权，开启外延增长新模式。芜湖长鹏主营为汽车内外软内饰及NVH 产品，包括在汽车顶棚、衣帽架、侧围、尾门装饰板、底护板、外轮罩等，主要客户为是奇瑞、零跑、比亚迪、吉利、大众、江淮等车企。芜湖长鹏主要股东为安徽岳塑（新三板上市公司，持股52.87%）、奇瑞科技（奇瑞汽车全资子公司，持股33.33%）、安徽源享（持股13.79%）。根据岳塑股份财报披露，芜湖长鹏2023年营收5.7 亿元，净利润0.3 亿元，净利率4.5%；2024 上半年营收2.6 亿元，同比增长19%，净利润0.1 亿元，净利率5.5%，同比提升4.3pct，整体经营情况较为稳健。收购对价方面，公司与其交易对手方协商以2024 年9 月30 日为定价基准日，以标的公司账面净资产作为本次收购定价基准（根据岳塑股份财报披露，2024 上半年芜湖长鹏总资产4.9 亿元，净资产0.9 亿元）。在此基础上，交易各方综合考虑标的公司财务及资产状况、客户资源、业务体量、技术能力、发展前景等因素，共同确定目标股权转让价款不超过人民币3.3 亿元。本次收购与公司主业具有较大协同，预期收购完成后公司产业竞争力将得到提升，并可凭借芜湖长鹏优势进一步开拓奇瑞等安徽汽车产业相关客户，扩大公司产品的市占率。同时，拓普已成长为全球平台型企业经营管理能力优异，此前也具有收购福多纳、浙江家力等多次成功经验，预期公司收购完成后可凭借自身经营管理优势、产业链垂直整合优势及规模优势提升芜湖长鹏盈利水平。展望远期，公司抓住行业变革中的兼并重组机会，增长由内生开拓至外延，加速行业整合出清，不断提升自身在行业中竞争力和地位，进一步夯实公司成长为行业龙头的实力。
展望2025 年，全球新势力客户多元布局处理成长，多项产品线加速放量，海外进入收获期。客户端，华为系、比亚迪、吉利、小米等新能源客户销量持续增长成为公司成长主要动力，后续海外订单也进入收获期，球铰锻铝控制臂获宝马项目订单，为扩大欧洲市场奠定基础。产品端，公司开启汽车电子时代，空气悬架、内饰、轻量化底盘、热管理等产品持续放量。同时，公司产能已进入收获期，墨西哥工厂已投产开始贡献收入。随着收入快速增长规模效应有望进一步提升利润率。机器人业务方面，公司电驱系统产品多次送样获客户认可，电驱系统生产线于2024 年初正式投产，2024 年上半年实现收入627 万元。
投资建议：平台型布局下全球新能源客户全面开花，多元客户及产品放量开启新一轮成长。公司汽车单车配套金额达3 万元，全球新能源客户布局迎来收获期，产品从底盘系统到热管理再到空气悬架等汽车电子产品相继进入爆发期，同时机器人电驱业务持续推进。
展望未来，公司持续成长确定性强，展现平台型企业巨大潜力，同时公司增长从内生开拓至外延，加速提升公司实力。预计2024-2026 年归母净利润分别为30.6、38.6、47.8 亿元，对应PE 分别为26.4X、21.0X、16.9X，维持“买入”评级。
风险提示
1、新能源汽车景气不及预期；
2、原材料上涨导致盈利能力承压。