小鹏汽车-W(9868.HK)：销量连续4个月创历史新高 Q4交付超过指引上限-格隆汇

机构：长江证券
研究员：高伊楠/张扬

事件描述
　　小鹏汽车发布2024 年12 月销量。12 月公司共交付新车36695 台，同比增长82.4%，环比增长18.8%。2024 年1-12 月，公司累计交付新车共19.0 万台，同比增长34.2%。
　　事件评论
　　12 月单月交付达到3.67 万辆，连续4 个月创历史新高，Q4 交付超过指引上限。公司12月销量36695 台，同比增长82.4%，环比增长18.8%；Q4 公司累计交付9.15 万台，同比增长52.1%，创下单季度交付量历史新高，超过Q4 交付指引上限。小鹏MONA M03交付能力持续提升，12 月交付1.5 万台，累计交付超5 万台，刷新新势力纯电下线速度记录，可实现72 秒下线一台小鹏MONA M03。小鹏P7+定位AI 定义汽车，12 月交付超1 万台，推动单月销量高增。公司随着渠道变革和营销加大，叠加强势新车周期，月度销量持续走高。出海方面持续发力，有望持续贡献销量和营收的增长，12 月在德国埃伯斯贝格完成了欧洲第1 万辆新车交付，成为首个达成欧洲万辆交付的纯电新势力车企；澳大利亚首家旗舰店正式开业，小鹏G6 大规模发往澳洲。
　　2024 年12 月XNGP 城区智驾月度活跃用户渗透率达85%。12 月小鹏P7+迎来第二次重磅OTA，小鹏XOS 5.5.0 开启公测，首发一套软件无断点“车位到车位”功能，能力上限高，全场景都能用。强势新车周期下业绩持续上行，2024Q3 营收达101 亿元，同比增长18.4%；毛利率达15.3%，再创单季度历史新高，同比+18pct，Q4 销量超过指引上限，预期收入有望超过162 亿元的Q4 营收指引上限，基本面持续向好。
　　智能驾驶持续领先，随着渠道变革和营销体系加强，叠加强势新车周期开启，公司销量快速提升。MONA M03 和P7+开启公司新车周期。规模提升、平台和技术降本效果将进一步体现，叠加软件盈利的商业模式拓展以及出海持续增长，公司未来盈利具备较大弹性。
　　预计公司2024 年收入为415 亿元，对应PS 2.0X，大众软件收入体现大幅改善财务表现，公司有望进入新车周期拐点，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、经济复苏弱于预期；
　　2、行业竞争加剧削弱企业盈利。