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机构：长江证券
研究员：高伊楠/张扬
吉利汽车发布2024 年12 月销量。公司12 月汽车销量为21.0 万辆，同比+43.3%，环比-16.0%。2024 年1-12 月累计销量217.7 万辆，同比+32.0%。
事件评论
全年销量超217 万辆，超额完成，新能源同比大增92%。1）整体情况：公司12 月实现销量21.0 万辆，同比+43.3%，环比-16.0%。2024 年1-12 月累计销量217.7 万辆，同比+32.0%。2024Q4 累计销量68.7 万辆，同比+31.9%，环比+28.6%。2）细分情况：分品牌来看，吉利品牌12 月销量为15.7 万辆，同比+46.0%，环比-17.7%，其中银河销量6.9万辆，同比+474.5%，环比-7.7%；极氪销量2.7 万辆，同比+101.8%，环比+0.7%；领克销量2.6 万辆，同比+1.5%，环比-20.2%。分能源结构来看，新能源乘用车销量表现强劲，12 月新能源销量11.1 万辆，同比+84.0%，环比-9.2%，新能源占比52.9%，同比+12.8pct，环比+4.0pct；其中，插混销量3.4 万辆，同比+30.2%，环比+10.0%，纯电销量7.7 万辆，同比+125.3%，环比-15.7%。出口方面，12 月出口2.5 万辆，同比+14.9%，环比-25.3%。全速推进高质量出海，持续优化全球战略布局，吉利在海外超40 个国家推出16 款车型，海外销售及服务网点超900 家；极氪方面，截至12 月底共进入40+国际主流市场，全球营业门店达538 家，全球化版图持续扩张。
GEA 平台强势开启技术和产品新周期，有望持续爆款，新能源盈利拐点将至。全新GEA全面兼容纯电、混动等多种能源形式，技术显著降本，电耗低空间大，银河E5、星愿、星舰7 相继上市，持续增强新车周期。GEA 平台新周期重点放量在明年，持续发力，新车周期势头强劲，带来品牌盈利快速上行。极氪与领克整合，优化品牌架构，战略整合加强内部资源协同。2025 年公司销量目标271 万辆，预期同比增长25%，其中吉利品牌/极氪/领克销量目标分别为200/32/39 万辆，新能源销量目标达150 万辆，预期同比增长69%。
新平台赋能，吉利汽车有望开启产品新时代。GEA 架构支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好。各品牌新能源转型顺利推进，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性。公司燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式持续打开海外新空间。整车强势新周期下盈利具备较大弹性，当前估值仍处低位。预计2024-2026 年归母净利润分别为160 亿、121 亿、157 亿元，对应港股PE 分别为8.1X、10.7X、8.3X，维持“买入”评级。
风险提示
1、经济复苏弱于预期；
2、行业竞争加剧削弱企业盈利。