下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：天风证券
研究员：王奕红/康志毅/唐海清/林竑皓
AIDC 需求高增，传统IDC 有所放缓。我国加速推进新型信息基础设施建设的步伐，陆续出台了多项政策，鼓励数据中心行业发展与创新，2023 年我国IDC 业务市场规模为5,078.3 亿元，同比增长25.6%，同时已经建成和在建的智算中心超过250 个，根据IDC 与浪潮信息发布的《2023-2024 年中国人工智能计算力发展评估报告》，到2027 年智能算力规模年复合增长率将达33.9%，仍存较大缺口。
价格下降趋势放缓。根据IDC 圈分析，2022 年之前的几年，IDC 服务商为争取客户订单，通常采用降低价格的方式。但随着数据中心产业链的成熟和完善、电力改革的推进，由数据中心建设运营成本带来的降价空间逐渐缩小，电价上升挤压服务商盈利空间，2022 年北京及周边地区IDC 机柜租赁价格战有所趋缓。
光环新网具备核心区域资源优势。光环新网在北京、天津、河北燕郊、上海等七个城市及地区开展IDC 业务，截至2023 年年报，公司已投产机柜达5.2 万个，全国范围内各数据中心项目全部达产后将拥有超过11 万个机柜的运营规模。2024 年重点推进天津以及上海二期项目，天津一二期总规模1.5 万个机柜，已完成天津部分项目的预售工作，预计最快将于2025 年上半年陆续交付客户，上海嘉定二期5000 个机柜已具备交付条件。公司也提供算力服务，截止2024 年三季度算力业务规模已超过3,000P，而2024 年中报时仅为2,000P，增幅较快。
稳健经营亚马逊AWS 业务。公司运营亚马逊云科技北京区域云计算服务，利用公司北京及周边地区的基础设施面向中国境内客户提供服务，运营AWS 业务已近8 年时间，落地了近500 项新功能或新服务，从计算、存储和数据库等基础设施技术，到机器学习、人工智能、数据湖和分析以及物联网等新兴技术，赋能跨境电商、泛娱乐、智能制造、游戏、生命科学、金融等行业客户。
盈利预测与投资建议。预计2024 年-2026 年归母净利润为4.73 亿元、6.53亿元、8.37 亿元，分别同比增长22%、38%、28%，对应24-26 年PE 分别为53 倍、38 倍、30 倍。基于公司IDC 业务机架逐步达产，上架率有望逐步提高，同时AI 算力需求正从训练逐步转向推理，公司拥有核心区域资源、未来有望受益，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：产业政策趋严可能带来的运营风险；行业竞争加剧导致的风险；运营成本增加带来的风险；算力转型可能带来的风险