下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：天风证券
研究员：周新宇/吴立/王泽宇
收购标的：希格玛核心管理团队拥有15 年以上的微电子行业经验。目前主要致力于光电传感器芯片、MCU 芯片等数模混合集成电路芯片以及ASIC Design 产品的研发、设计和销售，在ADC、DAC 方面积累了成熟的自有IP。希格玛公司核心光电传感器芯片产品内核高度统一，围绕光电传感器+算法，成功定制开发了独有的PIXEL 工艺，打造出适合机器学习算法的低成本器件。公司通过自研数据融合预处理算法，针对不同场景差异化设计，使主要芯片产品一方面成为用于位移测量的主力光学引擎，具备在机器人、相控阵雷达等领域广泛应用的延展性。
收购目的：纳睿雷达公司是民用相控阵雷达专家，拟收购光电传感器“老兵”卡位下一代光电一体化相控阵雷达！
【我们认为光电传感器与相控阵雷达结合是未来重要演进趋势】1）探测能力强：将光电探测与相控阵雷达探测相结合，可实现对目标的多维探测，同时获取目标的电磁散射特性和光学图像等信息，提高目标探测的准确性和可靠性，尤其对于隐身目标，光电探测可在一定程度上弥补雷达探测的不足。
2）抗干扰能力优：光电探测和雷达探测工作在不同频段，在复杂电磁环境中，当雷达受到干扰时，光电探测系统仍可正常工作，为系统提供补充信息，增强系统的抗干扰能力。
3）功能集成度高：实现了雷达与光电探测系统的一体化设计，在同一平台上集成多种功能，减少设备体积、重量和功耗，提高了系统的集成度和可靠性，我们认为，对于一些空间有限的平台如机载、船载、舰载、车载、低空等具有重要意义。
成长驱动：1）气象雷达：24 年1 月广东发改委官网公示广东省内二期69 台X 波段双极化相控阵天气雷达建设目标；2）水利测雨雷达：水利部于23 年5 月印发《国家水网建设规划纲要》，纲要指出要加快构建包括水利测雨雷达在内的雨水情监测“三道防线”；3）民航空管雷达：我国空管雷达、导航、监视等关键设备基本被国外厂商垄断。目前，公司已与国内多个大型机场签订观测试验合作协议，产品处于市场推广阶段；4）低空监视雷达：公司于24 年7 月发布 Ku 波段双极化有源相控阵雷达，拓宽了公司产品在低空经济等领域的应用场景。5）防务雷达：公司于22 年通过武器装备质量管理体系认证，已与广东省军工集团达成《防务产品战略合作协议》，共同推进全极化相控阵雷达在防务领域市场化应用。
投资建议：25 年新增订单预期在财政进一步宽松背景下更为乐观，同时公司拟收购上游光电传感器设计公司，着手布局集成度及探测能力更强的光电一体化相控阵雷达，有望切入更多应用场景，强化公司在气象、水利等民用领域的领先优势，有望成为中国雷达平台化企业。
预计24/25/26 年归母净利润为2.44/5.87/8.26 亿元，现价对应25/26 年为19.58/13.91x，维持“买入”评级！
风险提示：技术迭代创新风险、客户集中度较高的风险、收购进展不及预期、应用场景商业化不及预期风险、供应链风险。