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机构：开源证券
研究员：吕明/周嘉乐
2025 年1 月7 日，公司在北美CES 展发布Saros 系列Z70、10、10R 三款新品，在公司成立十周年之际使用了新的系列名，其中Saros Z70 搭载可折叠进机身的机械手臂，能够实现物体抓取和归位，开启了扫地机器人迈向家庭服务机器人的新纪元。我们认为公司创新实力强劲，有望在更积极的产品和销售策略下持续拉动份额提升，不断扩大品牌声量。考虑收入确认节奏，我们调整盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为21.5/25.0/33.3 亿元（原值为21.8/24.9/30.6 亿），对应EPS11.65/13.57/18.03 元，当前股价对应PE19.1/16.4/12.3 倍，维持“买入”评级。
Saros Z70 新品搭载机械手臂，能够创新性的实现障碍物的移除和归位功能
Saros Z70 对应国内的G30 Space，Saros 10 对应国内G30，Saros 10R 对应国内2024 年发布的G20S Ultra。从新品的区别上看，Saros 10 与国内已发布的Saros10R 相比：（1）双圆盘拖布更换为了平板震动拖布，因此拖布外扩方案改为常态外延圆盘小拖布；（2）嵌入式激光雷达方案更换为可升降激光雷达方案；（3）吸力提升至22000Pa。除此之外，其余参数与Saros 10 保持一致，例如底盘升降、防缠绕系统及主刷、边刷和拖布三升降系统等。Saros Z70 与Saros 10 相比：（1）在维持产品平面平整、厚度仍为7.98cm 的同时，新增折叠到机器人主机中的五轴机械臂OmniGrip，可在精密传感器、摄像头和 LED 灯辅助下识别和举起300 克的物体，并移动到预编程区域（例如，将袜子带到洗衣篮，将垃圾带到垃圾桶，将拖鞋带到指定区域等）；（2）吸力提升至22000Pa，其余参数一致。
扫地机器人仍有望持续实现能力边界外扩，逐渐进化为家庭服务机器人阶段
我们认为当前扫地机器人携带的机械手臂只是发展的第一阶段，期间扫地机可以实现袜子、大纸团和拖鞋等简单障碍物的拾起和移除功能，解决了以前在清扫过程中遇到障碍物时需要绕开、从而形成清洁盲区的痛点，也进一步拓宽了产品能力边界。与此同时，我们判断机械手臂可以伴随硬件优化、AI 技术发展和算法持续积累下持续进化，慢慢实现诸如辅助越障、上下楼等功能，且归位物品的种类也会进一步提升至重量和体积更大的物体，最终可能进化为家庭服务机器人形态。机械手臂技术需要较深的软硬件技术积累，从头部厂商的机械臂专利布局看，2022 年底石头即申请了机械手臂相关专利族合计16 个，在头部厂商中居于引领地位。我们认为当前头部厂商已进行过较为长久的扫地机技术积累，长尾厂商预计难以跟进，有利于头部厂商持续保持竞争优势，持续拉动行业集中度提升。
风险提示：新品销售不及预期、地缘政治波动、海外宏观经济景气度下行等。