英搏尔(300681)：与亿航设立合资公司未来交付有望显著放量-格隆汇

机构：华西证券
研究员：戚舒扬/侯钧皓

　　事件概述：英搏尔 2025 年1 月8 日公告称，与亿航智能拟共同设立合资公司，投资额为1000 万元，其中英搏尔出资600 万元持股60%，亿航智能出资400 万元持股40%。本项目的实施将充分发挥双方在无人驾驶载人航空器技术及智能工厂管理等方面的优势。围绕 eVTOL 产品生产制造以及上游零部件产业链展开深入合作事宜，负责亿航智能 eVTOL 总装前各工序、零部件的生产、亿航智能云浮工厂及其他生产基地的工艺优化和技术改造。
　　亿航的EVTOL 交付量有望显著提升。亿航智能是全球进展最快的电动eVTOL 制造商，今年4 月份取得了EH216-S 机型产品的PC 生产许可证。亿航智能2024 年前三季度交付138 架，预计合资公司成立后，整机制造交付能力将得到显著增强，预计2025 年、2026 年的量产交付规模在此基础上大幅增长，拉动产业链增长。
　　英博尔产业链地位跃升，量产后集成电机有望迎来放量。英博尔2024 年11 月已和亿航签署了战略合作以及技术开发协议，并认购了亿航定增，本次通过设立合资公司，产业链话语权大幅提升。预计英搏尔电机更高的毛利率水平和evtol 的放量将带来显著成长性。同时，代工零部件业务将在前期提供收入和业绩，基本面得到进一步增强。
　　“ 集成芯”技术领先，新能源车和工程机械电动化趋势明显。英搏尔“集成芯”驱动总成市场领先，乘用车是公司的基本盘，目前电动乘用车整体增速明显；工程机械行业也在逐步电动化，我们预计未来2 年将提供更多的增量空间，而低空是未来重点发展布局的方向。随着亿航订单爆量+新客户的开拓，英博尔低空业务有望占比快速提升。英搏尔珠海三期智能化工厂产品向更高附加值升级，毛利率和净利率也将提升增厚公司盈利。我们上调24-26 年收入预测23.98/32.61/41.43 亿元至23.98/35.31/43.42 亿元，上调24-26 年归母净利预测0.84/1.18/1.66 亿元至0.84/1.43/2.03 亿元，上调24-26 年EPS 预测0.33/0.46/0.65 元至0.33/0.56/0.79 元，2025 年1 月8 日收盘价23.55 元对应24-26 年PE 分别为72.11/42.17/29.66X，维持“增持”评级。
　　风险提示：产业政策调整风险、客户信用风险、行业竞争加剧风险等。

英搏尔(300681)：与亿航设立合资公司 未来交付有望显著放量

英搏尔(300681)：与亿航设立合资公司未来交付有望显著放量