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机构：国盛证券
研究员：张斌梅/樊嘉敏
年度目标实现，成本持续优化。2024 全年公司销售肉猪3018.28 万头，同比增加15%，完成全年3000-3300 万头目标，我们测算销售均重122.5kg，销售均价16.70 元/kg；第四季度公司销售肉猪862.07 万头，同比增加8.6%，我们测算销售均重123.8kg，销售均价16.7 元/kg。盈利方面，我们按第四季度肉猪养殖综合成本14.0 元/kg 估算头均盈利约335元/头。公司成本水平持续优化，初步规划2025 年全年肉猪养殖综合成本目标为13 元/公斤以下。
肉鸡业务稳步扩量，盈利保持平稳。2024 全年公司销售肉鸡12.08 亿只，同比增加2.1%，我们测算销售均价13.1 元/kg；第四季度公司销售肉鸡3.38 亿只，同比增加4.9%，我们测算销售均价12.6 元/kg。盈利方面，我们按第四季度毛鸡出栏完全成本11.4 元/kg 估算单羽盈利约2.5 元。
投资建议。考虑由于2024 年四季度猪价、鸡价表现略低于预期，我们下调2024-2025 年猪、鸡价格预测，并结合2024 年实际销售情况，调整2025-2026 销量预期，从而预计2024-2026 年公司归母净利润94.5 亿元、111.7 亿元、92.4 亿元，同比分别+248%、+18.1%、-17.3%，当前对应2025 年PE 为9.8x，维持“买入”评级。
风险提示：发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险。