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机构：招商证券
研究员：游家训/蒋国峰
公司简介。公司成立于1993 年，2010 年在深交所成功上市，过去一直专注于数据中心（IDC）和新能源领域，主要业务涵盖数据中心电源、光伏逆变器、储能相关配套产品的研发、生产及销售，公司已在数据中心与新能源领域具有较稳定的地位，过去始终保持较高的经营效率，近几年ROE 保持在接近20%的水平，净现金超过20 多亿元，报表很健康。
数据中心领先企业。公司是国内最早进入数据中心领域的企业之一，已形成完备的产品矩阵，数据中心产品近年在其整体营收中占比近60%。公司数据中心产品在国内保持在第一梯队，连续多年获得全球UPS 制造商前五强、中国UPS 市占率本土品牌第一等奖项。公司并较早开拓海外市场，其海外占比在一半左右。公司在加码数据中心领域产品投入，并聚焦高端中大功率产品，竞争优势有望进一步提升。
光储充业务将逐步恢复。公司光储业务受大客户影响较大，2022-2023 年，欧洲户储市场需求爆发，某单一大客户向公司采购金额分别激增至11、12亿元，占公司该板块收入一半左右。2024 年，该客户受行业影响大幅下降，进而导致公司该板块大幅度下滑。据Solaredge 公开交流，其美国地区收入已实现多季度增长，并对2025 年Q2 之后的全球市场展望乐观。预计公司光储领域经营态势有望逐步恢复。公司开拓的充电桩业务，已掌握较多优质客户，也有望有所恢复。
智算需求推动数据中心资本开支高增，电力配套需求与壁垒均在提升。2023年全球算力规模达到1369EFLOPS，同增50%，预计未来五年，算力规模的复合增速有望保持在50%以上。不间断电源等电力配套是数据中心基建中的重要组成部分，其需求将响应显著提升。同时，机架密度大幅度提升，给电力配套带来巨大的挑战，未来可能会有较多的迭代与革新。
投资建议：预计公司2024-2025 年归母净利润3.89、6.98 亿元，对应PE33x，19x。给予“增持”评级。
风险提示：数据中心建设不及预期、光储去库不及预期、市场竞争加剧、客户集中度过高等。