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机构：国联证券
研究员：高登/于健
2025 年1 月1 日，理想汽车公布2024 年12 月及全年交付数据。2024 年12 月，理想汽车交付58,513 辆，同比增长16.2%。2024 年累计交付500,508 辆。
11 月0 息方案效果显著，交付数据持续向上理想汽车2024 年12 月交付5.9 万辆，同比增长16.2%，环比增长20.1%，主要系11 月29 日理想推出3 年0 息方案，最低首付6.98 万元，0 息方案效果明显。2024年累计交付50.1 万辆，同比增长33.1%，主要系L6 上市后车型产品力完善，帮助增程平台产品力持续向上。截至2024 年12 月31 日，历史累计交付113.4 万辆。
智能驾驶持续升级，AI 或成为未来新方向
在《如何评价车企端到端能力》报告中我们认为理想具备算力和数据规模优势，未来AI 能力有望保持领先。12 月，搭载自研AI 基座大模型MindGPT 的理想同学从车机端正式登陆手机端，开放给所有用户下载。同时，理想汽车OTA7.0 版本车机系统本月内即将推送，高速NOA 将升级为端到端技术架构，端到端+VLM 双系统将打通城市NOA 和高速NOA 的边界，实现全场景端到端能力。未来，理想希望通过连接物理世界和数字世界，成为全球领先的人工智能企业，AI 或成为未来新方向。
生态体系建设加速，智能电动战略有望快速落地生态逐步完善，截至2024 年12 月31 日，理想汽车在全国已有502 家零售中心，覆盖150 个城市；售后维修中心及授权钣喷中心478 家，覆盖225 个城市。理想汽车在全国已投入使用1727 座理想超充站，拥有9100 个充电桩。
投资建议
我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为1473/2054/2800 亿元，同比增速分别为19.0%/39.4%/36.3%，归母净利润分别为85.3/142.4/237.3 亿元，同比增速分别为-27.1%/67.0%/66.6%，EPS 分别为4.02/6.71/11.18 元/股，3 年CAGR 为40.6%。
公司产品力提升，智能电动加速，销量兑现和盈利能力兑现。维持“买入”评级。
风险提示：智能化落地速度及销量兑现能力不及预期；乘用车价格战或影响后续销量