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机构：德邦证券
研究员：翟堃/谢佶圆
本次回购数量约为公司总股本1%。回购计划实施期限为方案发布后12 个月内。
回购金额不低于人民币2.5 亿元且不超过人民币4.5 亿元，回购股份价格不超过人民币20 元/股。按回购金额下限2.5 亿元、回购价格上限20 元/股推算，预计可回购股份数量不低于1,250 万股（占当前公司总股本0.56%）；按回购上限资金4.5亿元推算，预计可回购股份数量不低于2,250 万股（占公司总股本1%）。
强化投资者信心，释放估值提升潜力。公司本次股份回购方案不仅体现了管理层对公司未来发展的高度信心，也传递出对当前市场低估的正面信号。通过实施股权激励计划，优化长效激励机制，公司旨在充分激发核心团队活力，提升企业内部治理效率，推动长期价值创造。同时，本次回购将进一步增强投资者信心，彰显对股东权益的高度重视。与云铝股份、中国铝业、天山铝业等同类企业相比，神火股份当前的市场估值水平处于行业低位。此次回购不仅反映出公司管理层对基本面的认可，也为释放市场对公司低估值的修复预期提供了助力，有望在市场回暖过程中实现更大的价值回报。
2025 年氧化铝价格或有下降，推动利润改善。近期，氧化铝现货价格有所回落，截至2024 年12 月31 日，河南氧化铝均价约为5630 元/吨，较前期高点有小幅下调。往期氧化铝价格多围绕3000 元/吨波动，2024 年氧化铝价格的大幅上行或带动2025 年产能的大量投放，氧化铝价格或有下行，带动公司利润水平提升。
投资建议。考虑到氧化铝价格波动逐步趋于缓和，以及公司成本控制和盈利能力改善的潜力，我们维持对公司盈利的预测。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为47、59、64 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：1）铝价下跌风险；2）电解铝限产风险；3）经济复苏不及预期。