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机构：民生证券
研究员：崔琰
拟并购微电机组件标的 扩充产品能力圈。卓尔博是一家专业电机零配件制造商，其生产的各类电机定子及转子、电机机壳等产品广泛应用于汽车电机、电动工具电机、家用电器电机等。微型电机是智能机器人核心零部件之一，如机器人手指关节是通过舵机连接微型电机来进行各种动作。2024 年12 月公司成立全资子公司瞬动机器人布局机器人业务，同时机器人专业出身张恂杰被任命为副总经理，证明了公司对于机器人领域的重视及信心。通过本次收购，公司将整合卓尔博的技术资源、市场渠道及研发团队，拓展自身在机器人领域产品能力圈；同时，公司与卓尔博均属精密制造领域，产品特点均为小而精，公司有望持续发挥精益制造管理优势，赋能卓尔博，加速机器人领域布局。
股权激励方案出炉 保障公司长远发展。公司发布第六期限制性股票激励计划（草案）：拟授予限制性股票803.2 万份，占公司股本总额0.8%；授予价格7.15 元/股，相较现价折价约五成；首次授予对象857 人。预计2024-2026 年股权激励成本摊销金额将分别为337.0/3,819.2/1,235.6 万元。公司层面2025-2026 年业绩预设最高指标为：以 2023 年为基数，要求2025/2026 年实际营收增长率不低于19.2%/25.9%（实际营收不低于71/75 亿元）。我们认为公司此举有助于吸引优秀人才，充分调动核心人员积极性，保障公司长期发展。
新能源业务加速推进 精益管理贯穿始末。公司持续加快在新能源汽车和智能汽车领域的市场布局，加大在新能源汽车三电系统、车身结构件和智能驾驶系统上的产品开发力度。此外，公司坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，不断完善产品结构，配套新能源汽车头部车企的三电、转向、智能驾驶等产品增长强劲，单车价值量持续提升。管理方面，公司不断提升内部管理效率，持续有效地推进降本措施，且受益于公司产能不断释放过程中精益管理和整体效益的提升，经营质量得以改善。
投资建议：看好公司在传统产品领域市占率持续提升，中大型压铸件业务凭借精益管理能力及丰富在手订单加持，为公司打开全新成长空间，我们预计公司2024-2026 年营收73.1/89.6/108.6 亿元，归母净利10.9/13.1/15.8 亿元，EPS为1.11/1.33/1.60 元。对应2025 年1 月3 日15.16 元/股收盘价，PE 分别14/11/9 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：公司客户拓展不及预期；公司中大型压铸件盈利水平不及预期；乘用车销量不及预期；汇率波动等。